皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在剛剛過去的交易周（3月28日到4月1日），新股破發(fā)現(xiàn)象引人關(guān)注，7只新股上市，其中5只首日破發(fā)，占比高達(dá)71%，創(chuàng)出近年來新股上市首日破發(fā)率新高。不僅如此，截止4月1日收盤，A股共有87只新股上市，其中20只首日破發(fā)，占比23%；有42只已經(jīng)破發(fā)，占比48%。

這一系列的新股破發(fā)數(shù)據(jù)，無疑是給投資者打新敲響了一記警種。雖然曾經(jīng)打新是穩(wěn)賺不賠的投資，由于新股不敗，投資者打新只要中簽，都可以賺到一筆豐厚的打新收益，但如今新股的行情發(fā)生了重大變化。盡管打新中簽仍然困難，但新股不敗的神話已經(jīng)破滅，新股首日破發(fā)的比例甚至還達(dá)到了71%的水平，因此，打新不再是無風(fēng)險的交易了，破發(fā)的風(fēng)險甚至還是很大的。在這種情況下，投資者打新必須要有理性。

事實上伴隨著新股破發(fā)潮起，投資者的打新也確實在走向理性，最明顯的標(biāo)志就是，投資者參與打新的人數(shù)減少了。今年3月新股有效申購戶數(shù)平均為1214.83萬戶，與去年9月份詢價新規(guī)實施前的均值1494.14萬戶相比，減近280萬戶，像銘利達(dá)更是以1118.19萬戶創(chuàng)出自去年以來創(chuàng)業(yè)板的新低。不僅如此，機(jī)構(gòu)投資者的打新熱情也在降溫。2021年二、三季度，新股網(wǎng)下打新有效報價的機(jī)構(gòu)家數(shù)月均9700家左右。而今年3月網(wǎng)下打新有效報價家數(shù)均值僅為6431家。其中，科創(chuàng)板公司首藥控股網(wǎng)下打新有效報價家數(shù)只有1466家，下降非常明顯。

去年9月實行的新股詢價新規(guī)，在一定程度上有引導(dǎo)詢價機(jī)構(gòu)報高價的嫌疑。因此，盡管新股詢價新規(guī)確保了發(fā)行人募資的需要，甚至出現(xiàn)大量的超募現(xiàn)象，但這種高價發(fā)行的結(jié)果所產(chǎn)生的負(fù)面影響，就是大大壓縮了新股在二級市場上的獲利空間，同時也加劇了新股首日破發(fā)現(xiàn)象的出現(xiàn)，讓投資者打新的風(fēng)險大大增加。如此一來，投資者打新的熱情就會受到抑制，一些投資者因此不打新了，或者放棄對某些個股的打新。這就是投資者理性打新的一種表現(xiàn)。

因為新股首日破發(fā)的接連出現(xiàn)，新股首日破發(fā)的比例有時甚至還很高，這就使得打新也是一項有風(fēng)險的投資活動。在這種情況下，投資者當(dāng)然需要對打新的風(fēng)險加以防范，避免“憑運(yùn)氣虧錢”的尷尬局面出現(xiàn)。那么，如何避免投資者“憑運(yùn)氣虧錢”呢？這就要求投資者打新要做到“四不”。

首先是投資者不要參與業(yè)績虧損新股的打新。注冊制放寬了新股上市的條件，以至某些特定行業(yè)的虧損公司也能上市融資了。這種虧損股的上市，是新股破發(fā)的重點對象。因為人們對待這類公司未來發(fā)展的期待，所以在新股發(fā)行時，在發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)的推介下，詢價機(jī)構(gòu)給予了其較高的發(fā)行價。但由于這類公司沒有業(yè)績作支撐，所以這類公司新股上市之時，其股價還存在一個重新定位的過程。所以，這類股票上市后破發(fā)率很高，是投資者打新要重點回避的對象。

其次是投資者不要參與業(yè)績大幅下滑新股的打新。因為注冊制的包容性，只要業(yè)績符合上市要求，一些業(yè)績大幅下滑的公司也可以順利上市了。但正因為公司股票還沒有上市，其業(yè)績就已經(jīng)大幅下滑了，因此，這類公司的成長性就很難讓市場為之看好，其股價上市后的破發(fā)也是大概率事件。這類新股，表現(xiàn)好的是上市后炒作一番，然后破發(fā)；表現(xiàn)不好的，上市就直接破發(fā)。所以，投資者打新要回避這種業(yè)績大幅下滑的新股。

其三是投資者不要參與高市盈率新股的打新。一些新股能夠高市盈率發(fā)行，通常都是這類公司的成長性被人們所看好。不過，高市盈率本身也表明這種新股的定價已經(jīng)透支的了公司未來若干年的成長性，所以這類新股上市后也是容易破發(fā)的。特別是在市場行情總體低迷的情況下，這種高市盈率新股的破發(fā)比例也是很高的。對于這種高市盈率發(fā)行的新股，投資者也需要格外小心。

其四是投資者不要參與高價股的打新。高價股通常都是與高市盈率股相對應(yīng)的，這類新股本身就透支了公司的成長性，上市破發(fā)是大概率事件。而即便是一些高價股的發(fā)行市盈率不是很高，但在行情不振的情況下，高價股的上升空間被壓制，這就導(dǎo)致高價股破發(fā)的概率加大。市場通常將“高價股”稱為是“肉簽股”，這主要是限于行情火爆的時候。在行情低迷的情況下，高價新股更是破發(fā)的重要對象，因此，投資者對高價股的打新也要慎重對待。

責(zé)編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉