由李蓓掌舵的百億私募半夏投資，5月宣布“封盤”的消息，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

昨天半夏投資在官網(wǎng)發(fā)公告，決定從5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募產(chǎn)品對(duì)新客戶的申購開放，已持有產(chǎn)品的投資人追加申購不受影響。半夏投資表示，公司堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的原則，規(guī)模增長(zhǎng)較快之時(shí)將進(jìn)行階段性封盤。未來將在市場(chǎng)條件允許的基礎(chǔ)上，擇機(jī)恢復(fù)募集。

今天下午半夏投資掌門人李蓓在官微發(fā)文講到了“封盤”的原因，她表示，現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已超過100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，若干他們經(jīng)常使用的工具，就會(huì)面臨交易所的持倉限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期收益率水平會(huì)產(chǎn)生一定影響。“我們希望維持一直以來的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，維持與股市的低相關(guān)性，努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較高的絕對(duì)收益。跟第一梯隊(duì)的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績(jī)相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊(duì)的規(guī)模并爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)。”

對(duì)于市場(chǎng)，前不久李蓓在一次訪談中提到，從長(zhǎng)周期看，更傾向于震蕩慢牛。現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)入小平臺(tái)，長(zhǎng)期牛市還在，但不是“V型大反轉(zhuǎn)”，而是震蕩重心上移。同時(shí)李蓓比較看好地產(chǎn)股，她覺得這是十年一遇級(jí)別的機(jī)會(huì)，未來有一批公司相對(duì)當(dāng)前的股價(jià)存在3-10倍的上漲空間。

半夏投資宣布“封盤”

李蓓：避免投資工具的持倉限制

5月4日，百億私募半夏投資在官方網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于半夏投資旗下產(chǎn)品暫停申購的公告》。

半夏投資表示，為保障存續(xù)投資人的利益，保持基金平穩(wěn)運(yùn)作，公司堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的原則，規(guī)模增長(zhǎng)較快之時(shí)將進(jìn)行階段性封盤。“經(jīng)過慎重考慮，我司決定自2013年5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募基金產(chǎn)品對(duì)新客戶的申購開放，已持有產(chǎn)品的投資人追加申購不受影響。暫停新客戶申購期間，贖回業(yè)務(wù)正常辦理。”

同時(shí)，半夏投資還稱，公司專注于成為宏觀對(duì)沖策略領(lǐng)域最優(yōu)秀的私募基金管理人，審慎調(diào)控管理規(guī)模是公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的重要組成部分。暫停申購期間，公司將繼續(xù)加強(qiáng)自身建設(shè)，與投資人保持密切溝通交流。“將在市場(chǎng)條件允許的基礎(chǔ)上，未來擇機(jī)恢復(fù)募集，屆時(shí)另行公告。”

基金君就“封盤”的情況和原因聯(lián)系了半夏投資，公司表示“請(qǐng)以公告內(nèi)容為準(zhǔn)”。

5月5日下午，半夏投資掌門人李蓓也在官方微信發(fā)文解釋了“封盤”的原因。

李蓓表示，此次“封盤”的產(chǎn)品包括半夏旗下的宏觀對(duì)沖系列基金，含半夏宏觀，半夏穩(wěn)健，半夏平衡，均不再對(duì)新投資人開放認(rèn)購，僅接受存量投資人追加。

關(guān)于“封盤”的原因，李蓓解釋，作為以絕對(duì)收益為目標(biāo)的宏觀對(duì)沖基金，一直都希望實(shí)現(xiàn)與股市不相關(guān)的長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)。所以，一方面需要經(jīng)常使用一些權(quán)益類衍生工具，比如期權(quán)等，對(duì)于個(gè)股持倉進(jìn)行保護(hù)，規(guī)避大盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面需要在其他的資產(chǎn)類別，比如國(guó)債和商品上，尋找機(jī)會(huì)創(chuàng)造收益。“現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已經(jīng)超過了100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，若干我們經(jīng)常使用的工具，就會(huì)面臨交易所的持倉限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期收益率水平就會(huì)產(chǎn)生一定的影響。”

“我們希望維持一直以來的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，維持與股市的低相關(guān)性，努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較高的絕對(duì)收益。跟第一梯隊(duì)的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績(jī)相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊(duì)的規(guī)模并爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)。”李蓓說。

五年時(shí)間晉升百億私募

公開資料顯示，上海半夏投資管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記成私募證券投資基金管理人，公司的主要股東、實(shí)際控制人是李蓓，目前公司擁有19名全職員工。

2017年12月半夏投資發(fā)行并備案了首批宏觀對(duì)沖策略的私募基金產(chǎn)品，到2022年年中，不到五年時(shí)間公司管理規(guī)模突破百億元，晉升百億私募陣營(yíng)，李蓓也成為業(yè)內(nèi)首位百億私募女掌門。目前半夏投資旗下備案的私募基金超過60只，主要是宏觀對(duì)沖策略的產(chǎn)品。由于這幾年在市場(chǎng)震蕩環(huán)境下業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，半夏投資受到渠道和投資者的關(guān)注。

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，李蓓本科畢業(yè)于北京大學(xué)元培學(xué)院，研究生畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院，擁有10年基金管理行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。曾于交銀施羅德基金管理有限公司擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，上海泓湖投資管理有限公司擔(dān)任投資總監(jiān)及基金經(jīng)理。

關(guān)于半夏投資的宏觀對(duì)沖策略，官網(wǎng)也介紹，半夏投資基于內(nèi)部自上而下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格驅(qū)動(dòng)因子的分析，判斷各個(gè)大類資產(chǎn)價(jià)格在未來一段時(shí)期的趨勢(shì)。從而指導(dǎo)基金在各個(gè)類別資產(chǎn)上的配置和交易。對(duì)于單一資產(chǎn)內(nèi)部的投資，依賴于研究團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)和品種基本面的分析。本基金投資過程中使用期貨期權(quán)等各種衍生金融工具，使用對(duì)沖、套利等投資手段，投資方向上可以做多，可以做空，也可以套利。目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)不依賴于市場(chǎng)環(huán)境的絕對(duì)收益。

李蓓看好市場(chǎng)震蕩“慢牛”

部分地產(chǎn)股存在3-10倍上漲空間

今年3月，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在雪球出品的對(duì)話訪談欄目《方略》中談到了她對(duì)市場(chǎng)的看法。

李蓓表示，去年11月的文章里，她說（市場(chǎng)）是“龍戰(zhàn)于野”，然后未來半年會(huì)進(jìn)入“見龍?jiān)谔铩保F(xiàn)在就是小平臺(tái)到了。“我當(dāng)時(shí)認(rèn)為未來有半年時(shí)間都是小平臺(tái)，但是市場(chǎng)在兩個(gè)月時(shí)間就到了，我就告訴大家，長(zhǎng)期牛市還是在的，但是不是‘V型大反轉(zhuǎn)’，而是震蕩重心上移。”

“我的觀點(diǎn)其實(shí)沒有變，只是大家自己眼睛里看到的東西不一樣了，大家在非常悲觀的時(shí)候看到我說牛市的起點(diǎn)，并沒有看到我說未來半年是‘見龍?jiān)谔铩．?dāng)我說市場(chǎng)階段性到位的時(shí)候，我也沒說市場(chǎng)是熊市要跌，大家看到的也不是我說長(zhǎng)期是震蕩上移，而是階段性到位。我的觀點(diǎn)其實(shí)都是完整的，不同的市場(chǎng)環(huán)境下大家關(guān)注了不同的部分。”李蓓在訪談中說。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的關(guān)系，李蓓認(rèn)為，未來五到十年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)或是中國(guó)股市的“白天”。當(dāng)前制造業(yè)迎來產(chǎn)能投資周期，也就是所謂的“朱格拉周期”。從歷史上來看，產(chǎn)能投資周期基本是十年一輪，甚至更長(zhǎng)一些時(shí)間。這是2021年才開始的，還在進(jìn)行中。制造業(yè)投資是一個(gè)二三十萬億量級(jí)的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)在全球?qū)崿F(xiàn)了很好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如新能源汽車、高端化工、精密的設(shè)備和儀器等。未來中國(guó)企業(yè)出口份額有望大幅上升，因?yàn)樗麄儠?huì)在全世界布點(diǎn)，從國(guó)際貿(mào)易角度來看，這對(duì)于股票市場(chǎng)盈利的拉動(dòng)會(huì)是一個(gè)很主要的驅(qū)動(dòng)力。“從長(zhǎng)周期來看，我更傾向于是震蕩‘慢牛’。”

4月李蓓還發(fā)文討論地產(chǎn)股，她表示，現(xiàn)在的地產(chǎn)，就好像2016年年初的煤炭股。行業(yè)經(jīng)歷了供給側(cè)的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當(dāng)初的煤炭，本輪地產(chǎn)的需求下滑更多，但供給側(cè)出清同樣更加的劇烈。過去2年，前30大房企業(yè)40%爆雷。過去1年，百強(qiáng)房企拿地下滑60%，地產(chǎn)新開工下降50%。全國(guó)已開工未銷售庫存，以平均每個(gè)月2000萬平米的速度下降。在這樣的廣義庫存下滑速度面前，只要銷售低位企穩(wěn)，房?jī)r(jià)的企穩(wěn)上漲很快就會(huì)到來。從3年左右的中長(zhǎng)期角度，本輪供給側(cè)出清中，沒有爆雷的房企，后續(xù)市場(chǎng)份額必大幅擴(kuò)張，即便全行業(yè)規(guī)模較頂部下滑30%左右。這些企業(yè)的銷售規(guī)模大多會(huì)創(chuàng)出新高。加之房?jī)r(jià)進(jìn)入溫和上漲通道后利潤(rùn)率改善，企業(yè)市值也有望創(chuàng)出新高。那就意味著，一批公司相對(duì)當(dāng)前的股價(jià)，存在3-10倍的上漲空間。

“剛剛過去的3月，前100地產(chǎn)商的銷售額同比增速已經(jīng)高達(dá)20%以上，基本面的改善已經(jīng)是事實(shí)，從2月底開始，觀察到銷售的持續(xù)改善，我們因此增加了地產(chǎn)股的持倉。我們幾乎可以確認(rèn)，這是10年一遇級(jí)別的機(jī)會(huì)，股價(jià)的反應(yīng)只是時(shí)間問題。”李蓓稱。

責(zé)編:王時(shí)丹 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉