【大河財立方 記者 陳玉靜 徐兵 楊薩】當(dāng)?shù)貢r間5月3日，美國聯(lián)邦儲備委員會（以下簡稱美聯(lián)儲）結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到5%至5.25%之間。

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這是美聯(lián)儲自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來第10次加息，累計加息幅度達(dá)500個基點。這也是今年的第三次加息。

此次加息后，市場高度關(guān)注美聯(lián)儲何時會轉(zhuǎn)向貨幣寬松，此次加息又對市場產(chǎn)生何種影響？大河財立方記者采訪多位專家，解讀美聯(lián)儲此次加息。

#基調(diào)：符合預(yù)期#

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明：

加息停止信號釋出，降息仍有一定距離

5月議息會議美聯(lián)儲符合預(yù)期地加息25bps，議息會議聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹贬尫偶酉⑼Ｖ剐盘枺髅髡J(rèn)為，高利率背景下，美國銀行業(yè)動蕩預(yù)計將在更長期內(nèi)持續(xù)，未來信貸緊縮或超預(yù)期。若未來通脹下行符合預(yù)期，預(yù)計6月及此后美聯(lián)儲將不再加息，且存在年內(nèi)降息的可能性。當(dāng)前市場對于降息預(yù)期price in過多，未來需警惕美債利率的回調(diào)風(fēng)險。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

聚焦“雙重”使命，美聯(lián)儲本次加息理由充分

周茂華認(rèn)為，美聯(lián)儲本次加息理由充分，主要是美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)聚焦“雙重”使命（充分就業(yè)和穩(wěn)定物價）。美國3月CPI同比上漲5.0%、PCE同比增長4.6%，通脹仍遠(yuǎn)高于2.0%目標(biāo)，且通脹黏性，美聯(lián)儲控通脹工作遠(yuǎn)未完成，整體看，美聯(lián)儲需要維護(hù)其市場聲譽(yù)。美國3月失業(yè)率3.5%，處于近半個世紀(jì)低位，月均新增非農(nóng)崗位超過30萬人，職位空缺維持高位，就業(yè)市場強(qiáng)勁；強(qiáng)勁就業(yè)支持美聯(lián)儲加息。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪：

通脹仍遠(yuǎn)超2%，美聯(lián)儲如期加息

白雪認(rèn)為，本次會議如期加息25個基點，意味著美聯(lián)儲認(rèn)為貨幣政策仍需要進(jìn)一步收緊，主要出于以下幾方面原因：

一是通脹仍遠(yuǎn)超2%的政策目標(biāo)水平，美聯(lián)儲平抑通脹的工作尚未完成。3月美國CPI同比增幅5%，仍遠(yuǎn)高于政策目標(biāo)，同時核心CPI、核心PCE居高不下，而最新公布的一季度就業(yè)成本指數(shù)（ECI）較去年四季度進(jìn)一步上升，意味著來自薪資的壓力仍將持續(xù)對核心通脹，乃至整體通脹起到支撐作用，短期內(nèi)通脹實質(zhì)性降溫可能仍存波折，需要進(jìn)一步加息遏制通脹。

二是銀行業(yè)風(fēng)險相對可控，整體金融條件尚未明顯收緊。本次貨幣政策聲明認(rèn)為，美國銀行業(yè)“健全而有韌性”，鮑威爾在記者會上也表示，近期出險的三家銀行都得到了較好的處置——上周末，第一共和銀行已被監(jiān)管機(jī)構(gòu)FDIC接管，摩根大通也宣布了對第一共和銀行的資產(chǎn)收購計劃。這意味著第一共和銀行已進(jìn)入市場化債務(wù)重組階段，這將有助于及時防范風(fēng)險進(jìn)一步向系統(tǒng)性風(fēng)險蔓延。目前看，美國大銀行依舊穩(wěn)健，也暫未出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)批發(fā)融資擠兌現(xiàn)象，這意味著金融風(fēng)險在短期內(nèi)不會構(gòu)成美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的掣肘因素。

三是在強(qiáng)勁的勞動力市場支撐下，美國私人消費仍有一定動能，而近期地產(chǎn)銷售回暖、房價指數(shù)環(huán)比反彈，也顯示樓市出現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然能夠保持韌性，這為繼續(xù)加息提供了基本面支撐。

#國內(nèi)影響#

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

美聯(lián)儲本輪激進(jìn)加息對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境影響較為有限

美聯(lián)儲此輪加息對國內(nèi)影響幾何？

周茂華表示，美聯(lián)儲利率決議對國內(nèi)影響偏正面。

其一，中美經(jīng)濟(jì)與政策處于不同周期，美聯(lián)儲本輪激進(jìn)加息對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境影響較為有限。

其二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善，股市估值整體偏低，人民幣資產(chǎn)具備長期配置價值。

其三，盡管美聯(lián)利率前景仍存在不確定性，但美聯(lián)儲加息接近尾聲，并維持高利率較長一段時間，市場已有較為充分預(yù)期。

“但需要防范美國通脹黏性、美國銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)上限等潛在外溢影響。”周茂華說道。

#走向：年內(nèi)降息門檻高#

中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張文朗：

美聯(lián)儲或暫停加息，利率仍將維持高位

張文朗表示，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，符合我們此前預(yù)期，聯(lián)邦基金利率升至5%以上，為2006年來首次。貨幣政策聲明措辭調(diào)整，暗示下一次可能暫停加息，但最終的政策仍取決于數(shù)據(jù)，說明美聯(lián)儲對于結(jié)束加息也缺乏信心。

他們認(rèn)為美聯(lián)儲暫不需要再加息更多，而維持高利率卻是必要的，鑒于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚有韌性，這或也是美聯(lián)儲在“抗通脹、穩(wěn)增長、防風(fēng)險”權(quán)衡下的最優(yōu)選擇。鮑威爾對市場的降息預(yù)期做了反駁，但也謙遜地表示有不同看法很正常，我們暫未從美聯(lián)儲身上看到貨幣寬松的跡象，我們的基準(zhǔn)情形仍是美國政策利率將在一段時間內(nèi)保持高位。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

6月暫停加息概率大，年內(nèi)降息門檻高

鮑威爾表示，“我們不再說，預(yù)計將進(jìn)一步加息，這是一個重大變化。”

美聯(lián)儲暗示6月暫停加息。周茂華認(rèn)為，主要是美聯(lián)儲擔(dān)憂美聯(lián)儲政策滯后效應(yīng)與銀行業(yè)危機(jī)疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。美聯(lián)儲激進(jìn)加息的影響有所顯現(xiàn)，最為明顯的房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)降溫，科技板塊市值持續(xù)縮水，銀行業(yè)危機(jī)（與美聯(lián)儲激進(jìn)加息有較大關(guān)聯(lián)）；美國銀行業(yè)危機(jī)余波未平，信用環(huán)境緊縮，可能進(jìn)一步為需求降溫。

近期幾個月公布數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在趨緩，美聯(lián)儲暗示避免過度加息對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成嚴(yán)重?fù)p害。目前美國政策利率5.0—5.25%，創(chuàng)2008年美國金融海嘯以來的高位，按照目前通脹水平，美聯(lián)儲政策利率基本進(jìn)入限制性區(qū)間。6月暫停加息概率大。

在周茂華看來，之所以本次會議沒有明確宣布結(jié)束加息周期，主要是美聯(lián)儲面臨宏觀環(huán)境不確定性高。美聯(lián)儲激進(jìn)加息滯后效應(yīng)，銀行業(yè)危機(jī)，地緣沖突與貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義等，導(dǎo)致美國通脹和經(jīng)濟(jì)前景面臨高度不確定性，美聯(lián)儲在為后續(xù)政策靈活性預(yù)留“余地”。一方面，美聯(lián)儲避免過早撤出緊縮，導(dǎo)致控通脹功虧一簣；另一方面，避免決策僵化，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場預(yù)期構(gòu)成嚴(yán)重沖擊，目前對市場對美國經(jīng)濟(jì)前景和區(qū)域中小銀行預(yù)期悲觀。

美聯(lián)儲此輪加息后，市場高度關(guān)注后續(xù)貨幣政策是否會走向?qū)捤桑缆?lián)儲年內(nèi)是否會降息？對此，周茂華表示，目前看，美聯(lián)儲年內(nèi)降息門檻高，主要是就業(yè)市場緊張，通脹居高不下。同時，美聯(lián)儲傾向于將銀行業(yè)危機(jī)、美國債務(wù)上限問題區(qū)分對待。因此，后續(xù)美聯(lián)儲釋放降息主要取決于通脹和就業(yè)走勢。從就業(yè)和通脹走勢看，三季度以前預(yù)計降息可能性偏低。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：

美聯(lián)儲本次加息25個基點或終結(jié)本輪加息周期

楊德龍表示，這次加息25個基點基本符合之前市場的預(yù)期。加息之后，美國基準(zhǔn)利率已經(jīng)提到了5%~5.25%，達(dá)到2007年以來的最高水平，該利率決議得到FOMC委員一致贊成。

關(guān)于利率是否高到足以讓通脹率回到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲將根據(jù)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做持續(xù)性評估，美聯(lián)儲官員對通脹的展望不支持下調(diào)利率。近期美國銀行業(yè)出現(xiàn)的中小銀行破產(chǎn)危機(jī)，也讓美聯(lián)儲考慮提前結(jié)束加息周期。而過去一年美聯(lián)儲為遏制居高不下的通脹水平實施了十次暴力加息，給金融機(jī)構(gòu)帶來了巨大的壓力，導(dǎo)致2008年以來最大的銀行倒閉潮。3月份硅谷銀行、簽名銀行因為大量存款外流而宣告倒閉，美聯(lián)儲、美國財政部以及美國存款保險機(jī)構(gòu)FDIC發(fā)表聯(lián)合聲明，對儲戶的存款進(jìn)行全額賠付，樹立市場的信心，防止出現(xiàn)大量中小銀行出現(xiàn)擠兌而倒閉的現(xiàn)象。該措施雖然短期內(nèi)平息了市場動蕩，但是近期又出現(xiàn)壓力。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪：

不宜過度期待今年下半年降息

目前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期升溫。白雪認(rèn)為，即使6月停止加息，也并不意味著很快將開啟降息。歷史上看，美聯(lián)儲從停止加息到降息的平均時間為半年左右，但考慮到本輪通脹壓力遲遲未能緩解、勞動力市場展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，加上銀行“緊信用”對經(jīng)濟(jì)與通脹的影響尚不明確，高利率持續(xù)的時長應(yīng)該會長于歷史均值，才能有效抑制通脹，避免通脹長期化預(yù)期。因此基準(zhǔn)情形下，不宜過度期待今年下半年降息——鮑威爾也在會后發(fā)言中明確表示，基于目前的預(yù)測，通脹不會很快下降，尤其非住房服務(wù)價格仍然比較頑固，因此在這種背景下不太合適降息。

不過，白雪表示，若后續(xù)銀行危機(jī)、信貸緊縮對經(jīng)濟(jì)的沖擊顯著，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式降溫，陷入深度衰退，美聯(lián)儲仍有提前開啟降息的可能性。他們估計，未來1—2個月將是一個重要的觀察窗口期：銀行信貸增速，以及將于5月8日公布的2023年一季度美國銀行信貸意見調(diào)查，將是美聯(lián)儲觀察金融環(huán)境收縮對信貸影響的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊：

未來不排除可能繼續(xù)調(diào)整利率

美國銀行業(yè)目前仍處于風(fēng)險可控階段，不是美聯(lián)儲考慮是否暫停加息的主要因素。由于加息效果有遲滯，以及通脹具有黏性，美聯(lián)儲需要先確定息率是否已經(jīng)接近足夠高的水平，這一點目前基本達(dá)成共識。這也表明連續(xù)加息階段基本告一段落。未來不排除可能繼續(xù)調(diào)整利率，更多考量是信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展。

另外，6月份可能需要面對美國債務(wù)上限被突破，而美國政府和議會未能達(dá)成妥協(xié)的沖擊，這將影響到美聯(lián)儲貨幣政策方向。如果能夠避免銀行業(yè)和國債危機(jī)等重大事件，美聯(lián)儲可能更愿意拉長觀察加息繼續(xù)產(chǎn)生的影響，因為已有數(shù)據(jù)表明通脹正在失去動力。但是美聯(lián)儲不希望市場預(yù)期發(fā)生翻轉(zhuǎn)，不會明確告訴未來不再加息。

責(zé)編:王時丹 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉