出品｜虎嗅商業(yè)消費(fèi)組

(資料圖)

作者｜苗正卿

題圖｜視覺(jué)中國(guó)

" 我們將在長(zhǎng)期增長(zhǎng)和短期虧損減少之間取得平衡，并在分配資源時(shí)以更大的投資回報(bào)率為導(dǎo)向。"11 月 25 日晚，在美團(tuán)財(cái)報(bào)會(huì)議上，美團(tuán)董事長(zhǎng)兼 CEO 王興如此說(shuō)到。

在當(dāng)天早些時(shí)候，美團(tuán)發(fā)布了 2022 年第三季度財(cái)報(bào)。從賬面上看，這是美團(tuán)自 2021 年一季度以來(lái)，第一份季度盈利財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，季度內(nèi)美團(tuán)收入 626.18 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 9.88 億元。

以及，這是一份同比、環(huán)比都呈現(xiàn)出增長(zhǎng)性的財(cái)報(bào)：收入端，美團(tuán)同比增長(zhǎng) 28.3%、環(huán)比增長(zhǎng) 22.92%；利潤(rùn)端，美團(tuán)環(huán)比增長(zhǎng) 14.78 億元、同比增長(zhǎng) 110.9 億元。

但依然可以感受到圍繞美團(tuán)的寒氣。

季度內(nèi)，美團(tuán)銷售成本（其中大頭是配送相關(guān)成本）同比增長(zhǎng) 15.9%、環(huán)比增長(zhǎng) 24.7%。美團(tuán)新業(yè)務(wù)依然處于虧損狀態(tài)，季度經(jīng)營(yíng)虧損 67.71 億元。美團(tuán)交易用戶數(shù)和活躍商家數(shù)季度內(nèi)環(huán)比增長(zhǎng)分別僅為 0.35%、1%。

以及，新舊對(duì)手正在向美團(tuán)發(fā)起猛攻。在財(cái)報(bào)會(huì)上，王興甚至親自提及這一點(diǎn)："目前短視頻平臺(tái)在本地服務(wù)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了相對(duì)較快的增長(zhǎng)。短視頻平臺(tái)利用其龐大的用戶流量，在開(kāi)店、活動(dòng)促銷等短時(shí)間內(nèi)，通過(guò)大幅度的折扣來(lái)刺激消費(fèi)者的需求，更好地滿足了商家的營(yíng)銷需求。"

好消息是，美團(tuán)賬上還有錢(qián)。截至 9 月 30 日，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期理財(cái)投資共計(jì) 1116 億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為 232.56 億元。但美團(tuán)的資金壓力并不小。在去年這一時(shí)間，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期理財(cái)投資共計(jì) 1209 億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為 509.37 億元。兩項(xiàng)數(shù)值分別同比下降 7.6%、54.3%。

" 我們將繼續(xù)降低成本和費(fèi)用，并在合理的情況下提高我們的運(yùn)營(yíng)效率。鑒于目前的宏觀環(huán)境，我們將努力實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流。" 在財(cái)報(bào)會(huì)以上，美團(tuán)高管如此說(shuō)到。

值得注意的是，美團(tuán)的股價(jià)在 11 月 21 日達(dá)到 154.45 港元后，從 11 月 22 日開(kāi)始 " 一路暴跌 "，11 月 25 日收盤(pán)價(jià)為 136.6 港元。在四天時(shí)間內(nèi)，美團(tuán)跌幅將近 11.5%。

有分析人士向虎嗅透露，美團(tuán)目前遇到的挑戰(zhàn)是：要繼續(xù)在內(nèi)部降低成本優(yōu)化效率；另一方面，要應(yīng)對(duì)新對(duì)手殺入腹地的市場(chǎng)新局面。

美團(tuán)扎緊籬笆

核心本地商業(yè)依然是美團(tuán)的收入支柱。（虎嗅注：自 2022 年第二季度美團(tuán)在財(cái)報(bào)中劃分出核心本地商業(yè)，主要包括餐飲外賣(mài)、到店酒店旅游、美團(tuán)閃購(gòu)、民宿、交通票務(wù)）

季度內(nèi)，核心本地商業(yè)為美團(tuán)帶來(lái)了 463.27 億元收入，該板塊占美團(tuán)總收入比為 73.9%。而其中最為關(guān)鍵的收入來(lái)源是配送服務(wù)，季度內(nèi)美團(tuán)核心本地商業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)線的配送服務(wù)收入總計(jì) 201.07 億元，占總收入比為 32.1%。

值得注意的是，這是美團(tuán)配送服務(wù)收入 2021 年以來(lái)首次突破 200 億元。而配送服務(wù)收入對(duì)美團(tuán)的重要性也在提高，2021 年該項(xiàng)收入占美團(tuán)總收入比為 31.5%、而上一季度這一比例為 31.3%?？梢钥闯觯瑹o(wú)論是同比還是環(huán)比，配送收入占美團(tuán)總收入比均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

但在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，相關(guān)成本也在增加。季度內(nèi)，美團(tuán)配送相關(guān)成本上漲至 225.73 億元，同比增長(zhǎng) 12.6%、環(huán)比增長(zhǎng) 31.3%。

值得注意的是配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比，季度內(nèi)這一比值為 1.12，而去年同期這一比值為 1.3。如果以一年的時(shí)間線去看，美團(tuán)在配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比有下降趨勢(shì)。但從環(huán)比看，美團(tuán)呈現(xiàn)出優(yōu)化趨勢(shì)，上一季度這一比值僅為 1.07。

有分析師向虎嗅表示，2022 年第三季度，美團(tuán)在配送相關(guān)成本上突破新紀(jì)錄，美團(tuán)正在面臨更高的 " 騎手人工成本 " 壓力。" 相比于上季度，美團(tuán)在配送成本上增加了 53.92 億元，但配送收入只增長(zhǎng)了 41.57 億元。這里面除了人工成本之外，也存在可以繼續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率的環(huán)節(jié)。"

在騎手之外，季度內(nèi)另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是商戶以及商戶未美團(tuán)貢獻(xiàn)的收入、利潤(rùn)。

傭金是美團(tuán)季度內(nèi)第二大收入來(lái)源，傭金收入為 160.79 億元，占總收入比 25.6%。美團(tuán)對(duì)傭金的依賴度在下降，去年同期傭金收入占美團(tuán)總收入比為 27%。

傭金和配送收入都和美團(tuán)商家有關(guān)。

第三季度，美團(tuán)的活躍商家數(shù)的增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩，但傭金收入達(dá)到了 160.79 億元，同比增長(zhǎng) 21.8%、環(huán)比增長(zhǎng) 28.8%。一個(gè)隱藏于美團(tuán)財(cái)報(bào)中的信息是，商家的貢獻(xiàn)給美團(tuán)的 " 客單價(jià) " 或正在上漲：季度內(nèi) " 平均每活躍商家貢獻(xiàn)傭金額度 " 為 1728.9 元，而去年同期這一額度為 1589.2 元，而上一季度這一額度為 1356.3 元。

傭金和配送收入構(gòu)成了美團(tuán)收入的基本盤(pán)。在 2022 年一二季度，由于疫情、新對(duì)手入局，美團(tuán)在這一領(lǐng)域開(kāi)始面臨更多挑戰(zhàn)。從三季度的數(shù)據(jù)看，美團(tuán)顯然在 " 加固大后方 "，試圖先把自己的基本盤(pán) " 籬笆 " 扎進(jìn)。

訂單量的增加，是這一邏輯的最佳詮釋：季度內(nèi)美團(tuán)餐飲外賣(mài)和閃購(gòu)業(yè)務(wù)總訂單量同比增長(zhǎng) 16.2%，在 8 月初美團(tuán)甚至實(shí)現(xiàn)單日訂單量超 6000 萬(wàn)單。

寒氣尚未離開(kāi)美團(tuán)

美團(tuán)正在面臨三個(gè)考驗(yàn)：內(nèi)部降本及效率優(yōu)化、宏觀因素的不確定性、新舊對(duì)手對(duì)美團(tuán)核心業(yè)務(wù)的沖擊。

這三個(gè)考驗(yàn)，在短期內(nèi)均很難徹底解決。在這樣的情況下，美團(tuán)正在變得更為 " 精打細(xì)算 "。

一個(gè)關(guān)鍵的細(xì)節(jié)是，在面對(duì)抖音等新對(duì)手殺入本地生活市場(chǎng)的局面時(shí)，美團(tuán)并未選擇 " 燒錢(qián)打一場(chǎng)打仗 "。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占總收入比季度內(nèi)下降至 17.4%，這一比重同比降低 5.9%、環(huán)比下降 0.2%。

與此同時(shí)，美團(tuán)在季度內(nèi)進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)選等業(yè)務(wù)線。美團(tuán)新業(yè)務(wù)季度內(nèi)虧損額度為 67.7 億，去年同期相關(guān)業(yè)務(wù)虧損額度超過(guò)百億。通過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，季度內(nèi)美團(tuán)新業(yè)務(wù)的成本約為 230.62 億元，占總收入為 36%，而去年同期這一比例約為 50.4%。

有美團(tuán)知情人士告訴虎嗅，三季度美團(tuán)優(yōu)選等產(chǎn)品升級(jí)為 " 明日達(dá)超市 "，美團(tuán)在一些擴(kuò)損幅度較大的城市市場(chǎng)繼續(xù)采取 " 收縮策略 "，整個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心目標(biāo)之一就是盡快實(shí)現(xiàn)收支平衡。

但對(duì)美團(tuán)而言，這依然是一場(chǎng) " 競(jìng)速賽 "：由于 2021 年美團(tuán)優(yōu)選等業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)快，一些已經(jīng)投入的資源成為了 " 沉沒(méi)成本 "。" 一部分成本，可以通過(guò)收縮、優(yōu)化去改善，但有一部分投入只能以長(zhǎng)期心態(tài)去看待。" 一位相關(guān)人士表示，對(duì)現(xiàn)金壓力逐漸變大的美團(tuán)而言，" 盡快彌合新業(yè)務(wù)收支缺口 " 至關(guān)重要。

" 在支柱型業(yè)務(wù)外，新業(yè)務(wù)是美團(tuán)最大的成本項(xiàng)，如果想現(xiàn)金流正向，那么新業(yè)務(wù)止血迫在眉睫。" 上述人士認(rèn)為四季度和 2023 年上半年，美團(tuán)或?qū)⒗^續(xù)深化新業(yè)務(wù)調(diào)整。

讓美團(tuán)不能掉以輕心的還有對(duì)手們。在美團(tuán)最為關(guān)鍵的核心本地商業(yè)板塊，抖音和美團(tuán)已經(jīng) " 貼身肉搏 "；而在美團(tuán) 2022 年最為倚重的即時(shí)零售板塊，美團(tuán)和京東已正面交火。如果想在這兩個(gè)核心戰(zhàn)場(chǎng)取得關(guān)鍵勝利，美團(tuán)需要持續(xù)輸血。

" 美團(tuán)需要留住商家并拓展商家。它還需要完善消費(fèi)場(chǎng)景，并給 C 端用戶一些有效的補(bǔ)貼。" 一位美團(tuán)外賣(mài)相關(guān)人士告訴虎嗅，第三季度美團(tuán)外賣(mài)內(nèi)部研究的方向之一是 " 精細(xì)化運(yùn)營(yíng) "" 更為精準(zhǔn)高效的營(yíng)銷策略 "。

上述人士認(rèn)為，2019 年前后美團(tuán)的那種 " 補(bǔ)貼引流玩法 "，已經(jīng)不再適合今天的美團(tuán)。"2021 年我們?cè)鴩L試過(guò)類似的策略，但一方面現(xiàn)金壓力較大，這種粗放的打法難以為繼；另一方面，針對(duì)今天的市場(chǎng)，這種打法并非最有效的轉(zhuǎn)化方式。" 該人士表示，季度內(nèi)美團(tuán)更新了提供給商家的多款工具，也優(yōu)化了內(nèi)部的數(shù)字化功能板塊。" 和抖音這樣體量的玩家，不能打燒錢(qián)站、流量站，必須找到美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，高性價(jià)比地應(yīng)對(duì)。"

眼下，美團(tuán)面臨的局面是 " 對(duì)內(nèi)，盡快優(yōu)化成本項(xiàng)，調(diào)整收支狀態(tài)；對(duì)外，守住基本盤(pán)的同時(shí)，更具性價(jià)比地找到新增長(zhǎng)點(diǎn)。"。

而降低成本是美團(tuán)最現(xiàn)實(shí)的動(dòng)作。從目前財(cái)報(bào)看，配送相關(guān)成本已經(jīng)是美團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。如果放任相關(guān)成本持續(xù)高漲，那么美團(tuán)或?qū)⒓颖冻袎?。有熟悉美團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅 " 美團(tuán)本質(zhì)上是一種薄利模型，精心維控騎手成本是美團(tuán)過(guò)去多年商業(yè)模型的基礎(chǔ)，騎手成本如果持續(xù)升高，那么美團(tuán)的商業(yè)模型需要重新調(diào)整。"

最新的信息顯示，9 月份美團(tuán)核心本地商業(yè)增速放緩，美團(tuán)方給出的解釋是 " 天氣、疫情等因素對(duì)外賣(mài)等訂單影響較大。" 這就像是美團(tuán)的一個(gè)縮影：雖然它的市值依然高達(dá) 8454 億港元，但它的商業(yè)神話也有脆弱的一面。