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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

兔年以來A股市場(chǎng)出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢(shì)，沒有延續(xù)春節(jié)前市場(chǎng)大幅反彈的走勢(shì)，一些漲幅較大的股票出現(xiàn)獲利回吐，從而出現(xiàn)一定的震蕩，但是從市場(chǎng)各方面的特征來看，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)已經(jīng)形成，并不因?yàn)槎唐诘恼{(diào)整而發(fā)生改變。我在2023年十大預(yù)言中明確講到，2023年在經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇、消費(fèi)反彈、美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲等多重因素推動(dòng)之下，A股和港股將走出結(jié)構(gòu)性牛市的行情。市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，從去年10月份之前的震蕩下行逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的震蕩上行，雖然市場(chǎng)的節(jié)奏并不快，但是市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)。投資者在思維模式上要發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，從去年10月份之前的熊市思維轉(zhuǎn)為牛市思維，即每次調(diào)整都是買入機(jī)會(huì)。從市場(chǎng)的風(fēng)格來看，去年市場(chǎng)的風(fēng)格偏向于題材股、熱門股，很多白馬股反而出現(xiàn)了比較大的下跌，而今年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，白馬股業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望超預(yù)期，所以今年屬于白龍馬股主導(dǎo)的行情，也就是價(jià)值投資成為主流的投資理念，價(jià)值投資標(biāo)的有望王者歸來。

1月份外資大量流入到A股市場(chǎng)搶籌白龍馬股，據(jù)統(tǒng)計(jì)截止到2月10日，北上資金流入A股已經(jīng)達(dá)到1500億，這就意味著今年不到兩個(gè)月的時(shí)間，外資流入A股的資金量已經(jīng)超過了去年全年50%以上，而外資流入標(biāo)的公司的前20名幾乎都是業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股。一年之計(jì)在于春，一般1月份市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)于全年的走勢(shì)都會(huì)有一定的預(yù)見性，1月份市場(chǎng)走勢(shì)大概率幾乎是全年的縮影。從貨幣政策來看，央行實(shí)施更加穩(wěn)健有力的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這個(gè)在1月份公布的金融數(shù)據(jù)上就可以看出端倪。

最近有知名學(xué)者甚至提出，仿佛聽到央行印鈔機(jī)的轟鳴聲，當(dāng)然這是一個(gè)形象的比喻。1月份信貸數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，達(dá)到了4.9萬億，創(chuàng)出單月歷史新高，同比多增9000多億元，M2同比增長(zhǎng)12.6%，增速比上年同期也是大幅提升2.8%，1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元，這說明央行在1月份采取了較為寬松的貨幣政策，進(jìn)行了大量的信貸投放來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是由于房地產(chǎn)成交依然低迷，所以居民貸款繼續(xù)出現(xiàn)大幅下跌，而居民存款繼續(xù)增長(zhǎng)，這說明提振市場(chǎng)主體的信心至關(guān)重要。

1月份信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，社融規(guī)模同比反而少增，主要還是企業(yè)通過發(fā)債或者發(fā)股票的融資量在減少。企業(yè)信心不足也是一個(gè)重要的問題，所以如何提振市場(chǎng)主體的信心，如何讓大家看到未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景之下的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在至關(guān)重要。

經(jīng)過了2022年經(jīng)濟(jì)增速的下降，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，逐季抬升是一個(gè)重要的判斷，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)也有望定在5%，這也就意味著在消費(fèi)復(fù)蘇、生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)走出復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。根據(jù)美林時(shí)鐘，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，往往是股票市場(chǎng)表現(xiàn)比較好的時(shí)候。這也能解釋為什么從去年10月份市場(chǎng)觸及低位以來，A股和港股均出現(xiàn)強(qiáng)勁回升，港股的表現(xiàn)更為突出，在互聯(lián)網(wǎng)等板塊大漲的帶動(dòng)之下，恒生科技指數(shù)、恒生指數(shù)均出現(xiàn)大幅回升，最大漲幅都超過了50%以上。A股主要指數(shù)的漲幅相對(duì)較小，這也意味著A股和港股的估值差距在減小，后市A股和港股仍然有進(jìn)行估值修復(fù)的能力。現(xiàn)在滬深300的市盈率只有12倍左右，低于歷史平均估值，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況以及上市公司利潤(rùn)整體的增速情況，滬深300合理的估值區(qū)間應(yīng)該是在15倍到20倍左右，所以現(xiàn)在還是處于歷史平均估值之下的，拉長(zhǎng)時(shí)間來看現(xiàn)在A股市場(chǎng)整體上還是處于歷史低位。

在去年10月份市場(chǎng)低迷的時(shí)候，我提出3000點(diǎn)之下屬于歷史低位的位置，這已經(jīng)被無數(shù)次證明過，這一次也不例外。果不其然，大盤在去年兩次跌破3000點(diǎn)之下，很快就回到3000點(diǎn)之上，這也驗(yàn)證了我之前給大家講的一個(gè)觀點(diǎn)，就是2016年我提出3000點(diǎn)之下要堅(jiān)持只買不賣的策略。因?yàn)?000點(diǎn)作為估值比較低的位置，一旦跌破3000點(diǎn)，好公司的配置機(jī)會(huì)就來了，這時(shí)候重要的是堅(jiān)定信心，等待市場(chǎng)回暖，好股票、好基金都將會(huì)有表現(xiàn)。

去年年初市場(chǎng)下跌的時(shí)候，前海開源基金自購(gòu)旗下基金5000萬元，在去年10月份市場(chǎng)再次大跌的時(shí)候，前海開源基金自購(gòu)旗下基金2.9億元，去年累計(jì)自購(gòu)旗下基金3.4億元，體現(xiàn)出我們知行合一、看多做多的一貫風(fēng)格。在市場(chǎng)絕望的時(shí)候，布局好股票、好基金是獲取超額收益的來源，因?yàn)樵谡５氖袌?chǎng)波動(dòng)之下好公司不會(huì)大打折扣，但是在市場(chǎng)絕望的時(shí)候，往往是低價(jià)買好公司的機(jī)會(huì)。所以巴菲特說過，股災(zāi)是上帝送給價(jià)值投資者的禮物，大家要細(xì)細(xì)品味這句話，一定會(huì)受益匪淺。

責(zé)編:史健 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉