近日，上海畢得醫(yī)藥科技股份有限公司(簡稱“畢得醫(yī)藥”)科創(chuàng)板申請獲受理，公司IPO邁出實質(zhì)性進展。報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，下同)內(nèi)，畢得醫(yī)藥業(yè)績增長穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，部分產(chǎn)品產(chǎn)銷率不足六成。

業(yè)績增長穩(wěn)健毛利率持續(xù)下滑

據(jù)招股書披露，畢得醫(yī)藥致力于成為全球藥物分子砌塊領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，長期聚焦新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)及銷售等核心業(yè)務(wù)，為新藥研發(fā)機構(gòu)提供結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學試劑等產(chǎn)品。

畢得醫(yī)藥表示，公司能夠滿足客戶對藥物分子砌塊的高技術(shù)、多品類、微小劑量及多頻次需求，具備向新藥研發(fā)機構(gòu)提供超過30萬種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力。其中，常備藥物分子砌塊現(xiàn)貨庫超過7萬種，終端客戶主要為創(chuàng)新藥企、科研院所等新藥研發(fā)機構(gòu)，包括以羅氏、默克、輝瑞等為代表的跨國醫(yī)藥企業(yè)和以恒瑞醫(yī)藥、百濟神州等為代表的國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥營收增長穩(wěn)健，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16297.57萬元、24859.86萬元、39146.50萬元和42661.46萬元;實現(xiàn)凈利潤分別為-1883.13萬元、-110.25萬元、5900.36萬元和6670.09萬元，其中2020年實現(xiàn)扭虧為盈，2021年前三季度凈利潤已超去年全年。從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，藥物分子砌塊項目作為畢得醫(yī)藥主要產(chǎn)品，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)收入15252.15萬元、22566.16萬元、34753.54萬元和37636.88萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為93.68%、90.87%、88.84%和88.26%。畢得醫(yī)藥表示，業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因包括公司藥物分子砌塊、科學試劑細分市場前景較好，加之自身產(chǎn)品廣度和深度不斷提升，以及公司積極開發(fā)境外市場等。

不過，畢得醫(yī)藥也在招股書中坦言，公司研發(fā)重點主要基于對新藥研發(fā)市場方向的判斷，如公司未來無法在藥物分子砌塊設(shè)計領(lǐng)域準確把握新藥研發(fā)行業(yè)的市場熱點、發(fā)展趨勢及行業(yè)技術(shù)動態(tài)，或者喪失技術(shù)優(yōu)勢，將導致藥物分子砌塊產(chǎn)品在市場上缺乏吸引力及競爭力，公司業(yè)績存在因此而下滑的風險。

值得注意的是，業(yè)績增長的同時，畢得醫(yī)藥毛利率卻在逐年下滑。報告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥綜合毛利率分別為60.88%、59.66%、54.38%和49.26%。畢得醫(yī)藥表示，毛利率下降主要是由于公司產(chǎn)品銷售量級結(jié)構(gòu)、新收入準則調(diào)整、匯率波動等影響所致，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，各規(guī)格產(chǎn)品銷售量級增加等因素持續(xù)影響，將會導致毛利率水平進一步波動，繼而對公司盈利水平產(chǎn)生影響。

與毛利率下滑相對應(yīng)，報告期內(nèi)畢得醫(yī)藥主要產(chǎn)品銷售均價同樣出現(xiàn)下滑。其中，報告期內(nèi)，藥物分子砌塊項目銷售均價分別為12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克和5.31元/克，2021年前三季度銷售均價已不足2018年的一半。對此，畢得醫(yī)藥稱，主要是由于藥物分子砌塊產(chǎn)品銷售量級逐步放大等原因所致。畢得醫(yī)藥進一步表示，實驗室用于新藥研發(fā)的藥物分子砌塊用量較小，采購量通常在毫克、克區(qū)間，該類客戶對于產(chǎn)品價格較為不敏感，對應(yīng)的毛利率水平較高，而新藥開發(fā)取得實質(zhì)性進展時，如進入工藝研究及中試放大生產(chǎn)等階段，客戶開始關(guān)注藥物分子砌塊的采購成本，因此產(chǎn)品在銷售量級放大時，銷售價格相對較低，對應(yīng)的毛利率水平通常較低。

報告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-948.24萬元、298.86萬元、364.51萬元和-4787.16萬元。畢得醫(yī)藥認為，2021年1-9月經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，主要是公司為滿足業(yè)務(wù)增長的需求、維持產(chǎn)品的競爭力大幅提升了當期原材料采購量，同時支付的稅費及其他經(jīng)營活動現(xiàn)金較高;凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額存在不一致，主要是存貨、經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付項目以及股份支付所產(chǎn)生的影響。

研發(fā)能力強產(chǎn)銷率下降

近年來，隨著國內(nèi)創(chuàng)新能力的提高，小分子藥物技術(shù)領(lǐng)域取得了一系列重要進展，藥物分子砌塊的生產(chǎn)技術(shù)不斷進步，能夠合成的藥物分子砌塊種類越來越齊全，藥物分子砌塊的自主創(chuàng)新和研究開發(fā)能力顯著增強。

畢得醫(yī)藥表示，經(jīng)過多年研發(fā)，公司形成了以藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計、定制化合成、檢測及純化等為代表的核心技術(shù)體系，核心技術(shù)主要包括藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計技術(shù)、合成生產(chǎn)技術(shù)、分子結(jié)構(gòu)確證和純度檢測及純化技術(shù)等。2021年7月，畢得醫(yī)藥獲得國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號，此外還曾獲得上海市“專精特新”中小企業(yè)稱號，擁有高新技術(shù)企業(yè)證書、上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目證書等，目前共有24項發(fā)明專利。

報告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥研發(fā)費用總體保持增長，分別為1382.73萬元、2368.27萬元、2149.37萬元和2554.35萬元;研發(fā)費用率分別為8.48%、9.53%、5.49%和5.99%，低于同期可比上市公司均值。畢得醫(yī)藥認為，公司研發(fā)費用率低于藥石科技(股票代碼“300725”)、皓元醫(yī)藥(股票代碼“688131”)，主要是研發(fā)領(lǐng)用的物料相對較少。

招股書顯示，本次IPO，畢得醫(yī)藥計劃募集資金43435.61萬元，用于藥物分子砌塊區(qū)域中心項目、研發(fā)實驗室項目和補充流動資金三個項目，其中藥物分子砌塊區(qū)域中心項目金額最高，占總募資比例為64.46%。畢得醫(yī)藥在招股書中指出，通過投資藥物分子砌塊區(qū)域中心項目，公司將在全球范圍內(nèi)建立以技術(shù)服務(wù)為導向的銷售服務(wù)網(wǎng)點和智能化、專業(yè)化的研發(fā)生產(chǎn)體系，該項目將有利于公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，進一步拓寬業(yè)務(wù)覆蓋的區(qū)域，擴大銷售規(guī)模，實現(xiàn)面向全球、全面服務(wù)新藥研發(fā)機構(gòu)的戰(zhàn)略目標。

但《經(jīng)濟參考報》記者注意到，從主營產(chǎn)品產(chǎn)銷情況看，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊項目產(chǎn)銷率報告期內(nèi)總體呈現(xiàn)下降趨勢。其中，苯環(huán)化合物產(chǎn)銷率從2018年的82.97%下降到2021年前三季度的59.54%、雜環(huán)化合物產(chǎn)銷率從2018年的92.55%下降到2021年前三季度的59.55%、脂肪族類化合物產(chǎn)銷率從2018年的75.21%下降到2021年前三季度的56.98%。

對此，畢得醫(yī)藥表示，2018年底公司為滿足更多客戶的需求、及時響應(yīng)客戶的需求，新增了生產(chǎn)設(shè)備和人員，并擴大生產(chǎn)規(guī)模、增大產(chǎn)品產(chǎn)量，導致其他時期產(chǎn)銷率低于2018年度。此外，由于單一品種銷量偏低、用戶需求時效性較強導致保有大量現(xiàn)貨等因素，進而導致產(chǎn)銷率較低。

海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速招股書提示不合規(guī)風險

隨著業(yè)務(wù)快速發(fā)展，畢得醫(yī)藥海外業(yè)務(wù)收入也“水漲船高”，境外銷售收入報告期內(nèi)分別為7048.06萬元、10223.16萬元、19162.14萬元和20096.07萬元，呈逐年上升趨勢。

不過，畢得醫(yī)藥曾在海外遭遇產(chǎn)品合規(guī)性問題。據(jù)招股書披露，公司境外經(jīng)銷商Ark Pharm在對相關(guān)產(chǎn)品受管制不知情的情況下，在美國銷售了微量、需持有許可證才能銷售的受管制化學品，其實控人Liangfu Huang(畢得醫(yī)藥實控人之一戴嵐的配偶)于2019年8月被伊利諾伊州北區(qū)法院判處緩刑一年、社區(qū)服務(wù)120小時、罰金9500美元。從銷售金額看，Ark Pharm為2018年公司第一大客戶，當期銷售金額為4132.45萬元，營收占比為25.36%。

畢得醫(yī)藥稱，事件發(fā)生后，公司后續(xù)在境外主要市場設(shè)立全資子公司，通過樹立品牌、建立自有銷售渠道的方式進行境外銷售，但如公司銷售的產(chǎn)品是當?shù)卣苤频囊字贫净瘜W品、非藥用類麻醉藥品，后續(xù)存在由于銷售產(chǎn)品不合規(guī)被所在國進行處罰的風險。

此外，畢得醫(yī)藥還因為安全生產(chǎn)等問題受到國內(nèi)有關(guān)部門行政處罰。2020年8月7日，上海市浦東新區(qū)衛(wèi)生健康委員會出具的“浦第2120204049號”《行政處罰決定書》顯示，由于畢得醫(yī)藥未在位于浦東新區(qū)儲存實驗室的廢液等化學品的危化品儲存間設(shè)置應(yīng)急沖淋設(shè)備，罰款8萬元。

2019年5月23日，深圳市寶安區(qū)應(yīng)急管理局出具的“深寶應(yīng)急罰當〔2019〕D626號”《行政(當場)處罰決定書》顯示，由于深圳市煦豐科技物流有限公司(畢得醫(yī)藥全資子公司)未建立生產(chǎn)安全事故隱患排查治理制度，罰款0.09萬元。

針對上述行政處罰，畢得醫(yī)藥表示，公司已積極對勞動者個人職業(yè)病防護采取指導和督促，對可能發(fā)生急性職業(yè)損傷的有毒、有害的危化品儲存間補充設(shè)置沖洗設(shè)備，公司已建立職業(yè)病防治管理制度;此外，公司已足額繳納罰款并組織人員進行積極整改，相關(guān)問題均已整改完畢。