日前，高途發(fā)布了截至 2023 年 3 月 31 日的第一季度業(yè)績。

報(bào)告期內(nèi)，高途實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.139 億元，同比增長 112.1%。這項(xiàng)亮眼的數(shù)據(jù)似乎昭示著，高途的業(yè)績出現(xiàn)了回暖。

高途真的如同新東方在線、網(wǎng)易有道那般，走出轉(zhuǎn)型通路了嗎？

【資料圖】

利潤回暖背后

在財(cái)報(bào)中，陳向東表示，運(yùn)營效率的改善帶來了盈利能力的優(yōu)化，營業(yè)利潤和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的同比提升，為 2023 年奠定了良好的開端。

從一季度財(cái)報(bào)看，高途的確展示出比之前更積極的一面。

特別是利潤表現(xiàn)，一季度，高途凈利潤為 1.139 億元，與 2022 年第一季度的凈利潤 5370 萬元相比增長 112.1%。凈利潤率為 16.1%，而 2022 年第一季度為 7.4%，同比大幅增加了 8.7 個(gè)百分點(diǎn)。在此之前，利潤表現(xiàn)便一直以來都是高途轉(zhuǎn)型后最亮眼的數(shù)據(jù)，從 2021 年 Q4 至今的 6 個(gè)季度中，高途已有兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向盈利。

而利潤表現(xiàn)亮眼，背后更多是成本控制得夠好。本季度，高途運(yùn)營開支為 4.522 億元，同比縮減 7.0%。其中，銷售開支為 2.77 億元，同比減少 2.53%；研發(fā)開支更是大幅縮減至 9698 萬元，同比減少 21.33%；總務(wù)與行政開支壓縮至 7820 萬元，同比減少 0.89%。

本季度，除了利潤，高途收入的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)凈收入 7.073 億元，而在四季度，高途曾預(yù)測，第一季度收入介于 6.86 億元至 7.06 億元人民幣之間，按照這個(gè)預(yù)測來看，本季度收入超出了預(yù)測區(qū)間的上沿。

管理層預(yù)測，今年第二季度收入指引上限為 6.68 億元，最高將出現(xiàn) 24.2% 的同比增速，這可能是近兩年來營收的首次增長。

這樣的趨勢下，高途似乎正在不斷向好。可財(cái)報(bào)發(fā)布后，高途股價(jià)并沒有大幅上漲，反而連跌兩日。美東時(shí)間 5 月 31 日的交易日，高途股價(jià)一度跌至 2.25 美元，創(chuàng)造了開年以來的股價(jià)最低。

為何業(yè)績回暖，卻沒有帶來股價(jià)的提振？

底部徘徊

實(shí)際上，從整體規(guī)模看，高途還沒有跳出原有的估值邏輯。

雖然本季度營收高于預(yù)期，但營收依然同比下滑了 2.4%，且已連續(xù) 7 個(gè)季度同比下滑。二季度，雖然預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)同比上漲，但需要看到的是，6.68 億的營收規(guī)模，依然沒有突破瓶頸。

在高管發(fā)言中也可以看到，高途當(dāng)前更大成果來自于經(jīng)營效率的提升。CFO 沈楠表示，盈利能力的大幅提升說明公司在精細(xì)化運(yùn)營、低成本獲客路徑的突破等領(lǐng)域成效初顯。

自 2021 年開啟轉(zhuǎn)型，高途的業(yè)績到去年一季度跌入谷底，一直到目前，高途的季度營收始終在 5-8 億區(qū)間沒有太多的變化。二季度的營收規(guī)模或許也預(yù)示著，短期內(nèi)高途的業(yè)績?nèi)匀粫?huì)在底部徘徊。

營收增長緩慢，側(cè)面說明了高途增量業(yè)務(wù)并不明顯。本季度，高途依然沒有透露直播帶貨的成績單。作為較早涉足直播帶貨轉(zhuǎn)型的教培機(jī)構(gòu)，高途在去年年底和今年年初動(dòng)作加快。其中 11 月，高途佳品成立，陳向東親自擔(dān)任了高途直播電商這一獨(dú)立業(yè)務(wù)的 CEO。今年 1 月初，陳向東正式入駐抖音，開始打造個(gè)人 IP。2 月 16 日，陳向東開啟了個(gè)人直播的首秀，首次直播兩個(gè)小時(shí)，回答了一系列提問。

從成果看，高途本季度的確有了一些起色。截至 6 月 1 日，高途佳品的粉絲數(shù) 33.3 萬人，對比 3 月 6 日的 16.9 萬人，平均每個(gè)月增粉約 5.5 萬人。比 3 月初漲粉速度加快了一些。但毫無疑問，這樣的規(guī)模還遠(yuǎn)達(dá)不到目標(biāo)。

另一個(gè)粉絲量較大的賬號為 " 高途佳品美生活 "，從 2 月底開始發(fā)布短視頻，目前積累了 58.5 萬粉絲，相比而言看起來增速較為明顯。

但值得注意的是，高途的兩個(gè)直播間，粉絲總數(shù)與粉絲團(tuán)的比例都十分異常。對比東方甄選和交個(gè)朋友兩個(gè)頭部直播間，其粉絲團(tuán)與粉絲總數(shù)的比例分別為 10.7% 和 21.6%。而高途佳品直播間的比例為 68.6% 和 0.8%，比例非常極端。

另外，根據(jù)蟬媽媽的數(shù)據(jù)，高途佳品場均觀看達(dá)到 1.5 萬人，可場均銷售額只有 2500-5000 元。另一個(gè)賬號高途佳品美生活雖然粉絲量更大，但場均觀看只有 1 萬人，場均銷售額為 2.5-5 萬元。目前，高途旗下的諸多賬號粉絲數(shù)目前處于減少狀態(tài)。這樣的帶貨規(guī)模和趨勢，想要給營收帶來貢獻(xiàn)，可能還有很大的距離。

與此同時(shí)，諸多教培公司都已經(jīng)涉足直播帶貨。在眾多平臺(tái)中，高途雖然轉(zhuǎn)型直播帶貨起步較早，但至今并沒有形成明顯的優(yōu)勢，真正走出轉(zhuǎn)型通路的只有東方甄選，資本市場也已不再對教培轉(zhuǎn)型直播帶貨抱有太高的熱情。不只是高途，另一家涉足直播帶貨的思考樂，其股價(jià)也已從一季度的 2.97 港元的高點(diǎn)跌至如今的 1.65 港元，股價(jià)縮水超 4 成。據(jù)此，高途股價(jià)縮水也就并不令人意外。

在這種情況下，高途似乎找到了新的方向。

AI+ 教育，真技術(shù)還是炒概念？

與以往的財(cái)報(bào)不同，一季度，AI 成為陳向東發(fā)言的重要內(nèi)容。

陳向東表示，" 人工智能日新月異的發(fā)展將為教育行業(yè)帶來深刻的變革。我們會(huì)積極擁抱一切可能的變化，在變化中不斷開拓和創(chuàng)新，持續(xù)打造效率更高的教學(xué)產(chǎn)品，給學(xué)生帶來更美好的學(xué)習(xí)體驗(yàn)。" 沈楠也表示，" 未來，我們會(huì)更加高效地利用人工智能技術(shù)持續(xù)改善效率，降低成本，提升長期價(jià)值。" 顯然，AI 已成為高途新的 " 故事 "。

今年 2 月份，高途成為了百度 " 文心一言 " 生態(tài)伙伴，4 月，高途又推出了基于 ChatGPT 同源的 AI 智能技術(shù)的考研規(guī)劃與答疑產(chǎn)品 " 高途考研 AICan"，根據(jù)官方介紹，" 高途考研 AICan" 基于高途考研積累的數(shù)據(jù)進(jìn)行的專項(xiàng)模型梳理，融合 AI 智能模型，能夠通過對話交互的方式解決備考問題。

今年以來，以 ChatGPT 為代表的大模型無疑是最火熱的概念，網(wǎng)易有道、科大訊飛等教育機(jī)構(gòu)也都發(fā)布了相關(guān)的模型，學(xué)而思也透露將發(fā)布數(shù)學(xué)大模型。相比于直播帶貨，這無疑是當(dāng)前更受關(guān)注的概念。但從高途官方公布的信息看，其更多仍處于知識(shí)應(yīng)用端的結(jié)合，并沒有參與垂直大模型的計(jì)劃。

實(shí)際上，高途本身可能也沒有足夠的余力參與大模型的底層研究。

本季度，高途的研發(fā)開支不足億元，是 2020 年一季度以來首次低于億元。與此同時(shí)，本季度，期經(jīng)營凈現(xiàn)金流出 2.164 億元；截至一季度末，高途持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資總計(jì) 34.23 億元，比期初減少了 3.2 億元。這樣的處境下，高途勢必將繼續(xù)堅(jiān)持盈利性增長戰(zhàn)略，對于大模型的投入會(huì)受限。而缺少底層技術(shù)的研究，僅僅在應(yīng)用層面設(shè)計(jì)產(chǎn)品，高途的 AI+ 教育與當(dāng)前的大模型熱潮可能還相距甚遠(yuǎn)。

回顧一季報(bào)，高途最大的起色在于利潤表現(xiàn)，這更多是壓縮成本的結(jié)果。而最大的變數(shù)業(yè)務(wù)直播帶貨，在一季度幾乎沒有太多起色，高途的規(guī)模始終處于底部徘徊的狀態(tài)。雖然本季度重點(diǎn)突出了 "AI+ 教育 "，但在追求盈利性增長戰(zhàn)略的情況下，高途這新一方向短期內(nèi)恐怕難以直觀的影響業(yè)績，高途恐怕還將繼續(xù)在谷底掙扎。