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【為什么銀行股長時間估值不修復？】

所有的價值投資理論都告訴我們，只要用 4 毛買 1 塊，然后長期持有就可以，估值修復早晚會來。

格雷厄姆說：買進長時間不受市場追捧的大公司股票或者買入被嚴重低估的便宜貨股票是最好的投資策略。

但是在 A 股，銀行股長期處于破凈的狀態，一方面破凈并且 PB 很低。很多銀行 PB 低于 0.5 倍，非常非常低。興業這樣第一梯隊的銀行 PB 只有 0.54 倍。另外一方面，破凈時間長度罕見。銀行從 2013-2014 年開始就大面積破凈，除了 2015 年短暫的時間有幾次表現以外，過去 10 年大部分時間都處在凈資產以下。

那么價值規律失效了嗎？價值規律不適合 A 股市場嗎？

顯然不是的。便宜的、低估的東西在任何一個市場都會受到投資者的追捧。但是偏偏在 A 股過去 10 年無人問津。

一個可以長期持續發展的行業，一個復合增長率不低于全市場平均的行業，一個股息率超過 5% 以上的行業…長時間不受市場待見反而還受到市場打壓，長時間破凈，長時間無法估值修復。

只要銀行業不出現問題、沒有破產，那么大概率就是市場參與者出了問題。

$ 興業銀行 ( SH601166 ) $ $ 招商銀行 ( SH600036 ) $ $ 建設銀行 ( SH601939 ) $

/xz