楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢(shì)，沒(méi)有延續(xù)1月份市場(chǎng)大幅上攻，港股也出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整。從外部因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，由于近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，而通脹數(shù)據(jù)依然偏高，所以市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份議息會(huì)議再次加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。美股三大股指在本周也出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，這對(duì)于A股和港股本周的表現(xiàn)形成了負(fù)面的影響。

另一方面從內(nèi)部因素來(lái)看，春節(jié)之后一些消費(fèi)的增長(zhǎng)出現(xiàn)了一定的降溫。因?yàn)榇汗?jié)效應(yīng)比較明顯，很多消費(fèi)者都是集中消費(fèi)，到春節(jié)之后人們開(kāi)始正常的工作生活，消費(fèi)增速出現(xiàn)一定的波動(dòng)。新能源汽車在1月份銷量出現(xiàn)短期的負(fù)增長(zhǎng)，主要還是受到傳統(tǒng)燃油車?yán)^續(xù)享受免購(gòu)置稅的優(yōu)惠，以及新能源汽車購(gòu)車補(bǔ)貼滑坡等這些短期因素的影響。去年12月份包括新能源汽車在內(nèi)出現(xiàn)了突擊銷售的情況，因?yàn)橛泻芏嗳丝赡苜I車是為了過(guò)年回家，所以在過(guò)年之后，新能源汽車的銷量出現(xiàn)了短期的回落。但是從全年來(lái)看，新能源汽車銷售依然會(huì)強(qiáng)勁，全年預(yù)計(jì)總銷量會(huì)從去年的680萬(wàn)輛提到900萬(wàn)輛。

(資料圖片僅供參考)

綜合來(lái)看，市場(chǎng)從1月份的快速上攻進(jìn)入到現(xiàn)在的震蕩調(diào)整，這個(gè)階段是有短期的一些因素影響。從全年以及未來(lái)幾年的情況來(lái)看，A股和港股反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)已經(jīng)確立，短期的調(diào)整并不改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，所以大家要保持信心和耐心，一些好的公司、好的基金在今年都有望獲得較好的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性牛市的行情還會(huì)延續(xù)。

市場(chǎng)的行業(yè)板塊輪動(dòng)最近也有所變化，在1月份表現(xiàn)最強(qiáng)勁的還是消費(fèi)，因?yàn)槭艿酱汗?jié)因素的影響以及消費(fèi)復(fù)蘇的帶動(dòng)，白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股出現(xiàn)了大幅反彈。到2月份，市場(chǎng)的風(fēng)格開(kāi)始逐步從消費(fèi)轉(zhuǎn)向新能源等成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)股開(kāi)始有所表現(xiàn)。本周像光伏、新能源汽車等板塊又開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)。另外前段時(shí)間像人工智能、ChatGPT概念相關(guān)的成長(zhǎng)股也都出現(xiàn)了一定的表現(xiàn)。市場(chǎng)板塊之間存在一定的輪動(dòng)，這個(gè)也是正常的。新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨，經(jīng)過(guò)半年多的調(diào)整之后，很多新能源龍頭股的估值已經(jīng)跌到了三年之前，也就是新能源行情啟動(dòng)之前，所以在投資上已經(jīng)具備了布局的價(jià)值，大家可以關(guān)注新能源龍頭股或者清潔能源基金來(lái)抓住下一輪的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)今年新能源發(fā)展還是景氣度比較高的，無(wú)論是新能源汽車還是光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等等都具備比較大的增長(zhǎng)潛力，所以這段時(shí)間市場(chǎng)的目光也開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)將來(lái)會(huì)提升的這些成長(zhǎng)股上。

市場(chǎng)的風(fēng)格從去年到今年會(huì)有很大的轉(zhuǎn)變，因?yàn)槿ツ暾w的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降，所以白馬股出現(xiàn)了比較明顯的估值下降，又加上業(yè)績(jī)下調(diào)，所以去年白馬龍頭股出現(xiàn)了比較大的下跌，一些資金可能就會(huì)去炒作一些題材股、概念股。今年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，所以今年市場(chǎng)的風(fēng)格逐步偏向業(yè)績(jī)?yōu)橥酰霉敬蟾怕蕦?huì)出現(xiàn)估值提升和業(yè)績(jī)提升的雙輪驅(qū)動(dòng)，也就是戴維斯雙擊。所以今年大家要逐步轉(zhuǎn)向白馬龍頭股，我把它叫做白龍馬股或者優(yōu)質(zhì)龍頭股。

從2月17號(hào)起，全面注冊(cè)制正式實(shí)施，有了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所實(shí)施注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，在主板實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制應(yīng)該會(huì)比較平穩(wěn)，它對(duì)市場(chǎng)生態(tài)會(huì)造成很大的影響，市場(chǎng)會(huì)更加偏向于業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬股、龍頭股。因?yàn)樵谧?cè)制之下會(huì)有很多中小盤(pán)個(gè)股登陸資本市場(chǎng)，中小盤(pán)個(gè)股供給會(huì)增加，同時(shí)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，一些績(jī)差股、題材股如果不符合上市條件或者觸發(fā)退市新規(guī)，可能會(huì)直接退市，市場(chǎng)的成交量會(huì)更加集中于行業(yè)龍頭。所以這是未來(lái)市場(chǎng)生態(tài)的變化，價(jià)值投資會(huì)成為更加主流的投資理念。

過(guò)去七年我七次參加巴菲特股東大會(huì)，其中四次現(xiàn)場(chǎng)參加。現(xiàn)在已經(jīng)確定，今年5月6號(hào)巴菲特股東大會(huì)會(huì)在奧馬哈再次舉辦。我也會(huì)帶投資者們一起來(lái)到奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)，聽(tīng)巴菲特和芒格的最新觀點(diǎn)。我相信A股市場(chǎng)價(jià)值投資會(huì)逐步成為最主流的投資理念，特別是在全面注冊(cè)制時(shí)代，價(jià)值投資的標(biāo)的也將會(huì)有更好的表現(xiàn)。所以建議大家一定要改變過(guò)去追漲殺跌、頻繁交易，炒題材、炒概念的習(xí)慣，逐步轉(zhuǎn)向重視公司的業(yè)績(jī)，重視配置好公司和龍頭公司。

像一些科技板塊，包括游戲板塊這些更多還是市場(chǎng)短期博弈的熱點(diǎn)，由ChatGPT引發(fā)的對(duì)于AI的關(guān)注度大幅提升，在美股也出現(xiàn)了一兩個(gè)月的炒作熱潮，A股也出現(xiàn)了對(duì)這些熱門(mén)板塊的投資。對(duì)于這些新的科技成果要密切關(guān)注，不排除將來(lái)會(huì)涌現(xiàn)一些成功的企業(yè)，游戲是相對(duì)成熟的行業(yè)了，因?yàn)橛螒虼嬖诹撕芏嗄辏菍?duì)游戲的分歧是比較大的，政策上也出現(xiàn)了一些限制游戲版號(hào)發(fā)放等來(lái)引導(dǎo)青少年不要沉迷于游戲的政策出臺(tái)。所以對(duì)這樣的板塊只能是小倉(cāng)參與，不宜重倉(cāng)。大家做投資還是要支持ESG類的行業(yè)，也就是對(duì)社會(huì)環(huán)境友好的行業(yè)，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的行業(yè)。這周五我在香港參加港股100強(qiáng)論壇，其中我重點(diǎn)參與這個(gè)論壇就是關(guān)于ESG的投資，未來(lái)也是在投資中要重點(diǎn)考慮的。在成熟市場(chǎng)，ESG的投資是一個(gè)非常重要的投資方向，大家要綜合考慮企業(yè)的社會(huì)價(jià)值以及對(duì)環(huán)境是不是友好，是不是符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策等等。

港股經(jīng)過(guò)第一波大幅反彈之后開(kāi)始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但是從去年10月份觸及低位以來(lái)，整體的表現(xiàn)還是強(qiáng)于A股，這當(dāng)然也和之前港股跌幅較深有關(guān)。A股和港股現(xiàn)在都處于全球資本市場(chǎng)估值的洼地，又加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇階段，歐美經(jīng)濟(jì)在滯漲階段，甚至可能會(huì)滑向衰退，所以對(duì)于全球資本配置來(lái)說(shuō)，A股和港股成為配置的重點(diǎn)。所以今年以來(lái)資金大量流入到A股和港股里面，雖然近期資金流向有一些反復(fù)，但是整體的趨勢(shì)還是流入的。港股的很多藍(lán)籌股估值比A股還要低，差價(jià)也比較大，而港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司比較多，這些也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向，同時(shí)A股沒(méi)有這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司，這樣就會(huì)形成一定的稀缺性。所以在去年出現(xiàn)大幅下跌之后，建議大家要重點(diǎn)去關(guān)注港股的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭。現(xiàn)在經(jīng)過(guò)這幾個(gè)月的反彈已經(jīng)有了不錯(cuò)的漲幅，所以港股今年和A股一樣屬于結(jié)構(gòu)性牛市的行情，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)整之后，后市也有望隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇繼續(xù)向上拓展空間。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性越來(lái)越大，也引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是接近尾聲了，只不過(guò)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心美國(guó)通脹較高，不能形成通脹預(yù)期，所以還沒(méi)有松口，預(yù)計(jì)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性比較大，但是之后有可能會(huì)暫停加息或者停止加息。所以對(duì)于全球央行的影響不會(huì)太大，我國(guó)央行還是維持了較為寬松的貨幣政策，從1月份信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期也可以看出端倪。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，央行通過(guò)保持低利率以及流動(dòng)性合理充裕來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率的事件。所以在政策層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于A股和港股的影響也會(huì)逐步減少，而央行在貨幣政策方面對(duì)于股市的回暖是有利的。

責(zé)編:史健 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉