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美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)7月27日宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到2.25%至2.5%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來第四次加息，也是連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)。分析認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加大加息力度，但通脹率仍然維持高位，美國經(jīng)濟(jì)或步入“滯脹式”衰退。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息帶來的溢出效應(yīng)值得警惕。

9月或繼續(xù)大幅加息

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾27日表示，美國通脹水平仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的長期目標(biāo)，在9月貨幣政策會(huì)議上再次大幅度加息將是適當(dāng)?shù)摹?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后發(fā)布的聲明中說，通脹率居高不下，反映出與新冠疫情相關(guān)的供需失衡、能源價(jià)格上漲和更廣泛的價(jià)格壓力。同時(shí)，烏克蘭危機(jī)及相關(guān)事件正在對通脹造成額外壓力，并拖累全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

根據(jù)當(dāng)天公布的貨幣政策實(shí)施決定，美聯(lián)儲(chǔ)將按計(jì)劃從9月起加速“縮表”，即提高美國國債的每月縮減上限至600億美元，并提高機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)的每月縮減上限至350億美元。

路透社報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)今年迄今已累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，政策利率現(xiàn)處于大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為的中性水平，也追平了2015年底到2018年底美聯(lián)儲(chǔ)上一個(gè)緊縮周期的高位。

分析指出，最新的政策聲明并未就美聯(lián)儲(chǔ)下一步可能采取的行動(dòng)給出明確的指引，未來的決定將在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否顯示通脹開始放緩。最近的數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅超過9%，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上至少加息50個(gè)基點(diǎn)。

芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具27日顯示，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為65%。

摩根大通全球股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)勢頭面臨挑戰(zhàn)和勞動(dòng)力市場走軟可能會(huì)為更平衡的美聯(lián)儲(chǔ)政策打開大門，進(jìn)而帶動(dòng)美元和通脹見頂。瑞銀的基本預(yù)期仍是美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上重新加息50個(gè)基點(diǎn)。進(jìn)一步來看，預(yù)計(jì)核心通脹率將顯著下降，疊加對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇，使得美聯(lián)儲(chǔ)不得不在12月的會(huì)議后暫停加息，甚至在2023年可能轉(zhuǎn)向降息。

債市顯現(xiàn)衰退信號

美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)后，美國國債市場一項(xiàng)受到廣泛關(guān)注的收益率曲線指標(biāo)延續(xù)了倒掛。2年期美國國債收益率一度比10年期國債收益率高32個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)數(shù)十年來新高。10年期國債收益率一度下跌6個(gè)基點(diǎn)至2.74%，2年期收益率小幅上升至3.06%左右。

今年3月，2年期和10年期美國國債收益率自2019年以來首次出現(xiàn)倒掛，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息越發(fā)激進(jìn)，倒掛幅度逐漸走闊。短期收益率反映的是投資者對近期央行政策的變化預(yù)期，而較長期債券收益率則代表著投資者對中長期通脹、經(jīng)濟(jì)增速和利率走向的預(yù)期。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩、通脹預(yù)期下降時(shí)，10年期和30年期等長期債券收益率通常會(huì)下行，向3個(gè)月和2年期等較短期債券收益率靠攏，導(dǎo)致收益率趨于平坦;當(dāng)長期收益率低于短期收益率時(shí)，曲線出現(xiàn)倒掛，尤其是2年期和10年期美債收益率曲線倒掛被視為一種強(qiáng)烈的衰退信號。

美國企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼表示，到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策已對金融市場產(chǎn)生重大影響，上半年股票和債券市場遭遇大幅下跌，一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域增長開始放緩。與此同時(shí)，由于利率上升和消費(fèi)者信心下降，住房需求大幅降溫。

高盛分析師在一份寫給客戶的報(bào)告中稱，控制通脹的代價(jià)就是衰退可能性增加。如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅度加息，經(jīng)濟(jì)增長率將大幅放緩甚至出現(xiàn)衰退。如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策激進(jìn)程度超出必要水平，2023年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性將較此前預(yù)期提高一倍。

外溢效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加大

目前，美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行收緊貨幣政策對新興市場及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)，是外界的一大擔(dān)憂。美國《華爾街日報(bào)》稱，在能源價(jià)格高企、烏克蘭危機(jī)持續(xù)、全球經(jīng)濟(jì)面臨多重下行風(fēng)險(xiǎn)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加速轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策令世界經(jīng)濟(jì)承壓，不僅使得部分發(fā)展中國家陷入困境，一些發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)同樣受到?jīng)_擊。

日本媒體和專家認(rèn)為，受美聯(lián)儲(chǔ)加快緊縮影響，今年以來日元已大幅貶值約20%，能源漲價(jià)對日本經(jīng)濟(jì)的沖擊被進(jìn)一步放大。日本國內(nèi)物價(jià)快速上漲，核心通脹指數(shù)連續(xù)10個(gè)月同比上升;個(gè)人消費(fèi)受到抑制，家庭消費(fèi)開支連續(xù)三個(gè)月同比下滑;貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，截至6月，日本連續(xù)11個(gè)月呈現(xiàn)貿(mào)易逆差，今年上半年貿(mào)易逆差額創(chuàng)下有可比統(tǒng)計(jì)以來的新高。

拉赫曼也指出，美國加息已經(jīng)導(dǎo)致新興市場大量資本外流，貨幣大幅貶值，并推升了高負(fù)債新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)一波大規(guī)模債務(wù)違約的可能性。法新社也指出，美聯(lián)儲(chǔ)再度激進(jìn)加息或?qū)⑦M(jìn)一步加劇這些地區(qū)資金外流和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授詹姆斯·莫里森分析稱，美元上漲將導(dǎo)致發(fā)展中國家很難甚至無法支付以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)利息。還有部分依賴廉價(jià)進(jìn)口貨物的國家也可能遇到困難。美國應(yīng)對高通脹的措施完全有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，這取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息力度。一旦美國經(jīng)濟(jì)放緩，其對全球商品和服務(wù)的消費(fèi)也將走低。

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