“你的頭發還好嗎?”三千煩惱絲果然是筆好生意，昨日“植發第一股” 雍禾醫療正式登陸港交所，發行價為15.8港元/股，募資凈額為13.57億港元。憑借著高達160倍的認購成為了年尾最熱新股。首日低開后迅速反彈，午后漲幅逾12%，截至收盤，報收16.60港元/股，漲幅5.06%，換手率11.80%，總市值為86.31億港元。同時，雍禾醫療也成為近期兩個月來為數不多在首日交易上漲的新股。有機構表示，雖然目前港股醫藥市場情緒低迷，但未來市場空間潛力巨大。

“植發第一股”來了

雍禾醫療昨日上市，標志著中國植發第一股誕生了。

“頭頂大事”這門生意有多賺錢，且看雍禾醫療招股書，2018年、2019年以及2020年，該公司營收分別是人民幣9.343億元、12.2億元以及16.4億元，復合年增長率為24.1%，高于同期中國植發醫療服務市場平均16.7%的復合年增長率，排名行業第一。按2020年相關所服務產生的總收入計，雍禾醫療是中國植發醫療服務市場及醫療養固服務市場規模最大的企業，分別占有10.5%及4.3%的市場份額。截至2021年上半年，雍禾醫療實現收入人民幣10.5億元，較2020年同期增長75.1%。

作為中國領先的專門從事提供毛發醫療服務的醫療集團，雍禾醫療已在全國52個城市經營53家醫療機構，已成為國內最大的植發醫療服務提供者。招股書還顯示，雍禾醫療收入主要來自提供植發醫療服務，而來自醫療養固服務的收入亦于同期實現了快速增長。植發客單價動輒上萬元，還有普通級、優質級、雍享級服務，最高收費可超10萬元，毛利率高達74%，而雍禾醫療醫療養固服務2021年上半年毛利率更高達77.8%。

不過，雍禾醫療十分依賴廣告營銷。透過招股書看到，雍禾的銷售和營銷開支占收入的最大部分，營銷開支于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六個月占總收入的49.6%、53.1%、47.6%及54.9%。這意味著將近一半的收入要拿去做廣告、獲取客源。

天眼查數據顯示，雍禾醫療曾在2017年獲CPE源峰的戰略融資。據了解，這也是投資機構首次涉足大陸植發領域。此外，IPO前中信產業投資合計持有約43.18%的股份，為雍禾的第一大外部機構股東。本次IPO之后，中信證券通過旗下的基金和CLSA, B.V.，合計持有約35.34%的股份，為第一大股東，高于雍禾醫療創始人張玉約34.91%的持股比例。

雍禾醫療獲易方達等知名機構追捧

“我們現在都要小心，因為植根頭發很貴很貴，每個人頭頂上都是一棟別墅，所以保護好頭發很重要。”“人人都有好頭發—一起懟脫發!”“頭發保衛戰”的帖子在社交網站很火爆，這筆生意也被投資圈熱捧。

昨日，雍禾醫療低開而后迅速反彈，截至收盤，報收16.60港元/股，漲幅5.06%，換手率11.80%，總市值為86.31億港元。有業內人士表示，頭發的背后是一個尚未爆發的千億市場，越來越多投資人開始把目光投向這一門頭發生意。

在基石投資者方面，雍禾醫療獲得多名知名機構的追捧，包括NCC Fund、清池資本、Hudson Bay、禮來亞洲、易方達、WT Capital、Enreal and Forreal Funds、常春藤、Athos Capital及York Asian Opportunities。上述基石投資者共認購4721萬股，認購總金額為7.5億港元。

看好植發這片藍海的太平洋證券表示，2020年中國脫發人口超2.5億，植發手術僅約51.6萬例，滲透率為0.21%，約為美國市場的1/2，尚有較大的市場空間。“需求釋放+供給迭代+管從嚴”合力推動行業發展。隨著需求端關注度和支付能力提升，供給端技術精進和客群教育，監管端提高診療服務標準化，中國毛發醫療服務的市場規模有望從2020年184億元增至2030年1381億元，期間CAGR22.3%，十年翻七倍，未來市場空間潛力巨大。

西部證券則強調，“頭頂大事”供需迭代，催化毛發醫療千億空間。從需求端來看，隨著消費升級，全國居民對服務類型的消費意愿度增加，其中醫療保健類消費需求穩步提升;脫發人群呈現數量上揚、結構年輕化兩大趨勢，顏值消費驅動植發養固需求多元化。從供給端來看，連鎖機構和資本的入場加速市場格局的演變，擴充市場技術服務資源，滿足消費者需求。供需雙頭驅動，滲透率預計將進一步提升。

安信證券指出，雍禾醫療作為植發龍頭地位穩固，具備先發優勢。隨著未來滲透率不斷提升，有望進一步打開公司成長空間。假設未來以凈利潤40%的增速增長，預計公司2021年凈利潤在2.28億元，相當于2021年預測PE約30倍，遠低于可對標的港股醫療服務機構錦欣生殖和海吉亞醫療估值水平，因此認為公司估值較為便宜。即使目前港股醫藥市場情緒低迷，但他們仍然認為公司有上漲的空間。(見習記者 葉曉珺)