近日，欲登陸創(chuàng)業(yè)板的湖南恒茂高科股份有限公司(簡稱“恒茂高科”)更新了招股說明書，計劃募資35366.81萬元。《經(jīng)濟參考報》記者深入研讀招股書發(fā)現(xiàn)，報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1月至6月，下同)內(nèi)，恒茂高科業(yè)績穩(wěn)健增長，但營收規(guī)模較同行業(yè)上市公司存在一定差距。此外，恒茂高科報告期內(nèi)來自前五大客戶的銷售收入占總營收的比例超過60%，招股書就此提示了“客戶較集中風險”。

綜合業(yè)績穩(wěn)健增長

收入規(guī)模低于同行

據(jù)招股書介紹，恒茂高科是專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造商，業(yè)務(wù)包括相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。恒茂高科在經(jīng)營過程中堅持“產(chǎn)品技術(shù)為基礎(chǔ)、制造技術(shù)為支撐”的發(fā)展策略，主要為國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備品牌商提供“研發(fā)設(shè)計-生產(chǎn)制造-交付及售后”一站式服務(wù)，致力于成為網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)行業(yè)具有技術(shù)創(chuàng)新和制造創(chuàng)新優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)。目前，恒茂高科可提供完整的網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)解決方案。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒茂高科報告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為43637.38萬元、41666.94萬元、58859.41萬元和31083.56萬元，其中2018年至2020年的年均復(fù)合增長率為16.13%;同期歸母凈利潤分別為3268.69萬元、4067.96萬元、5390.60萬元和3182.88萬元，其中2018年至2020年的年均復(fù)合增長率為28.42%。此外，2018年至2020年，恒茂高科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2295.61萬元、4427.62萬元和7286.17萬元，也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。

盡管報告期內(nèi)恒茂高科營業(yè)收入穩(wěn)健增長，但和同行業(yè)上市公司相比，營收規(guī)模并不占優(yōu)勢。在招股書中，恒茂高科共列舉了劍橋科技(股票代碼“603083”)、共進股份(股票代碼“603118”)、光弘科技(股票代碼“300735”)和卓翼科技(股票代碼“002369”)等4家同行業(yè)上市公司作為對比。報告期內(nèi)，劍橋科技的營業(yè)收入分別為31.56億元、29.74億元、27.09億元和14.58億元，共進股份的營業(yè)收入分別為83.34億元、78.41億元、88.42億元和50.30億元，光弘科技的營業(yè)收入分別為15.98億元、21.90億元、22.85億元和11.94億元，卓翼科技的營業(yè)收入分別為31.45億元、33.45億元、30.41億元和13.47億元，均顯著高于恒茂高科。

此外，作為一家高新技術(shù)企業(yè)，恒茂高科研發(fā)投入相較同行也存在一定差距。據(jù)招股書披露，恒茂高科報告期內(nèi)研發(fā)費用分別為2042.73萬元、2190.74萬元、2359.68萬元和1320.31萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.68%、5.26%、4.01%和4.25%。而同期，劍橋科技的研發(fā)費用分別高達13115.05萬元、27282.36萬元、26910.85萬元和10904.37萬元;共進股份的研發(fā)費用分別高達38056.53萬元、42327.84萬元、39766.51萬元和22722.05萬元;卓翼科技的研發(fā)費用分別高達10536.32萬元、14294.55萬元、16388.38萬元和5884.39萬元，均遠遠高于恒茂高科。對此，恒茂高科坦言，與同行業(yè)可比上市公司對比，公司整體綜合技術(shù)實力、收入規(guī)模、研發(fā)總投入尚存在差距。

客戶較為集中

應(yīng)收賬款不斷攀升

作為一家網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造服務(wù)商，恒茂高科主要通過ODM模式(指Original Design and Manufacturing，自主設(shè)計制造)為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商提供生產(chǎn)制造服務(wù)。目前，恒茂高科已與友訊科技股份有限公司(簡稱“D-Link”)、京東和星網(wǎng)銳捷(股票代碼“002396”)等境內(nèi)外大型網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備品牌商建立了良好的長期合作關(guān)系。

綜合招股書顯示，公司客戶較為集中。報告期內(nèi)，恒茂高科前五大客戶銷售收入分別為30309.55萬元、29547.62萬元、38659.50萬元和21950.40萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別高達69.46%、70.91%、65.68%和70.62%。其中，恒茂高科第一大客戶為D-Link，報告期內(nèi)公司對D-Link的銷售收入分別為18777.62萬元、15170.87萬元、14492.34萬元和8459.83萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為43.03%、36.41%、24.62%和27.22%。

招股書顯示，恒茂高科與D-Link自2009年開始合作，公司為D-Link提供從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計到制造、物流及售后的全方位服務(wù)。《經(jīng)濟參考報》記者研究近年財報發(fā)現(xiàn)，D-Link業(yè)績存在較大波動。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，D-Link實現(xiàn)凈利潤分別為2376.40萬元、-11823.69萬元、28778.66萬元和-3665.26萬元，其中2019年和2021年上半年均出現(xiàn)虧損情況。恒茂高科在招股書中坦言，公司報告期內(nèi)存在一定的客戶較集中風險，D-Link作為公司第一大客戶，若其生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大不利變化繼而減少對外采購金額，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。

記者還注意到，報告期內(nèi)，恒茂高科的應(yīng)收賬款不斷攀升。截至報告期各期末，恒茂高科的應(yīng)收賬款余額分別為9924.58萬元、11068.48萬元、18476.23萬元和20474.74萬元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為40.63%、52.19%、58.19%和43.72%。與此同時，恒茂高科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也在不斷走高，報告期內(nèi)分別為69.21天、84.79天、84.86天和106.67天。恒茂高科認為，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款快速增加主要是因各期最后一個季度收入增長所致。

此外，招股書還顯示，恒茂高科對主要客戶信用期通常為月結(jié)30天、月結(jié)60天及月結(jié)90天，其中D-Link的信用期為90天。報告期內(nèi)，恒茂高科對多家客戶的信用期進行了延長。其中，2019年客戶上海泰硯通信技術(shù)有限公司信用期由60天變更為90天，2021年1月至6月客戶深圳市信銳網(wǎng)科技術(shù)有限公司信用期由30天變更為60天。

隨著應(yīng)收賬款的增長，恒茂高科報告期內(nèi)對其計提的壞賬準備也在不斷增長，分別為654.27萬元、711.53萬元、1084.11萬元和1027.06萬元。恒茂高科在重點提示“應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風險”時表示，未來不排除因宏觀經(jīng)濟環(huán)境或下游客戶產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利變化以及新冠疫情影響，導(dǎo)致客戶生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，從而使得公司應(yīng)收賬款面臨一定的壞賬損失風險。

募資擴大產(chǎn)能

助推可持續(xù)發(fā)展

網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備是互聯(lián)網(wǎng)最底層的基礎(chǔ)設(shè)施，屬于信息化建設(shè)所需的基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士分析指出，國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持和國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶接入等業(yè)務(wù)的不斷突破，網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備廣闊的市場及其升級換代需求，將促進國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備行業(yè)持續(xù)健康穩(wěn)步發(fā)展，這也為恒茂高科的未來發(fā)展提供了新的機遇。

記者注意到，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，恒茂高科報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率處于接近飽和狀態(tài)，分別為90.21%、84.09%、98.44%和108.01%。恒茂高科也認為，雖然公司持續(xù)進行生產(chǎn)流程管理優(yōu)化和工藝技術(shù)創(chuàng)新等以提升產(chǎn)能，但未來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴大及新客戶的不斷開拓，產(chǎn)能不足的問題將在未來幾年內(nèi)持續(xù)加劇。此次IPO，恒茂高科擬募資35366.81萬元，分別用于長沙望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目、望城新一代通信技術(shù)研發(fā)中心項目和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與信息化系統(tǒng)升級項目。

其中，望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目擬投入21808.00萬元，占全部募資金額的61.66%。招股書披露，望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目始建于2019年，項目實施方為恒茂高科子公司湖南恒茂信息技術(shù)有限公司。截至2021年6月底，該項目付款金額為14788.69萬元，在建工程累計已入賬金額為14707.54萬元，部分建筑物及生產(chǎn)設(shè)施已經(jīng)達到預(yù)定可使用狀態(tài)。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目的建設(shè)，使恒茂高科的負債規(guī)模大幅度增長。截至報告期各期末，恒茂高科的資產(chǎn)負債率分別為45.09%、41.40%、55.91%和63.28%，同期負債總額分別為14323.08萬元、13112.60萬元、29131.30萬元和45062.66萬元，其中2020年和2021年1月至6月增速較快。目前，恒茂高科負債以流動負債為主，報告期各期末流動負債占負債總額的比例分別為97.09%、97.56%、82.87%和81.01%。截至2021年6月末，恒茂高科的短期借款、應(yīng)付賬款和長期借款分別高達6867.38萬元、21249.38萬元和7876.20萬元。

恒茂高科招股書表示，2020年末和2021年6月末，公司為建設(shè)望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目籌措銀行專項貸款資金，新增專項長期借款。同時為滿足經(jīng)營規(guī)模擴大所需資金向銀行借入短期借款，加之對外采購規(guī)模擴大導(dǎo)致經(jīng)營性負債增多，均在一定程度上導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率上升。