近日，江西杏林白馬藥業股份有限公司(簡稱“白馬藥業”)更新了招股書，欲沖刺創業板。《經濟參考報》記者研讀招股書發現，報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同)內，白馬藥業部分產品產能已接近飽和狀態，此次上市欲募集資金緩解產能緊張的現狀。此外，白馬藥業2020年的營收和歸母凈利潤均出現下滑，盈利能力也有所下降。

據招股書介紹，白馬藥業是一家從事現代中藥及化學藥品的研發、生產和銷售的高新技術企業。白馬藥業擁有顆粒劑、膠囊劑、片劑等12個劑型、65個品種、73個規格的藥品批準文號，其中5個品種為公司獨家品種，13個品種為國家基本藥物目錄品種，30個品種為國家醫保目錄品種。

數據顯示，白馬藥業報告期內固體制劑(顆粒劑、膠囊劑、片劑等)的產能利用率分別為90.62%、108.74%、45.33%和60.93%，液體制劑(口服液劑、煎膏劑等)的產能利用率分別為92.51%、108.25%、85.45%和92.19%，外用制劑(凝膠劑、乳膏劑、洗劑、外用溶液劑)的產能利用率為93.88%、103.99%、93.80%和133.56%。除2020年受疫情影響外，2018年至2019年白馬藥業各類主要產品的產能利用率均有所提高，并接近飽和狀態。

此次上市，白馬藥業計劃募資4.20億元，分別用于藥品生產基地建設項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目。白馬藥業表示，目前國內疫情已基本得到控制，基于對未來市場需求增長情況的預測、現有產銷規模相對飽和的現狀以及現有生產設備生產效率的局限性，公司擬通過本次募投項目的實施，進一步提高生產效率及產能規模，緩解產能緊張的現狀，提升供貨效率，滿足未來不斷增長的市場需求。

值得投資者注意的是，白馬藥業報告期內的營業收入分別為3.21億元、3.55億元、2.65億元和1.51億元;歸母凈利潤分別為5486.10萬元、6486.78萬元、6165.94萬元和3118.78萬元。其中，2020年營業收入和歸母凈利潤分別同比下滑25.33%和4.95%。白馬藥業在招股書中解釋稱，2020年度受新冠疫情影響市場需求減少，導致產品銷量下降。

記者還發現，白馬藥業2018年至2020年主營業務毛利率分別為67.65%、67.21%和61.91%，整體呈現出下滑趨勢。鑒于此，白馬藥業招股書重點提示了產品毛利率波動的風險：未來若出現市場競爭加劇、人力和原材料價格上漲等情形，如果公司不能采取有效措施保持競爭優勢，持續研發創新提升產品的附加值、產品議價能力，轉嫁人工和原材料價格上漲帶來成本上升壓力，主營業務毛利率將面臨下降的風險，進而影響盈利水平。