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近日流傳的富貴鳥《償債能力分析報告》顯示，富貴鳥在清算假設(shè)條件下，普通債權(quán)的清償率2.5%。重組方承接富貴鳥6000萬元債務(wù)后，向債權(quán)人交付可換購富貴鳥品牌商品的等值購物代金券面值合計6，000萬元，全部用于清償普通債權(quán)，普通債權(quán)清償率為1.6287%。債權(quán)人在取得購物代金券3年內(nèi)可持券按票面金額到指定直營門店消費提貨。

繼雛鷹農(nóng)牧拿“豬肉”償債后，曾經(jīng)的“真皮鞋王”富貴鳥又拿出了購物代金券償債的方案。富貴鳥主要是賣鞋，意味著是拿鞋來償債。除了拿鞋償債外，富貴鳥破產(chǎn)重整的債務(wù)清償率也是出奇的低，僅為2.5%。如此低的清償率，甚至連利息都無法覆蓋。或許，債權(quán)人天弘基金、申萬宏源等大概率將血本無歸。

近日，有消息人士爆出了富貴鳥破產(chǎn)重整計劃草案，根據(jù)該信息顯示，在模擬條件下，富貴鳥普通債權(quán)清償率僅為2.5%，清償率之低令人驚訝。然而，這2.5%的清償率并不是全部用貨幣資金清償，一大半都是靠購物代金券來償還。也就是說，債權(quán)人拿到的不是現(xiàn)金，而是未來依靠代金券兌換的一大批富貴鳥皮鞋等其他商品。

此前，也曾有雛鷹農(nóng)牧想用豬肉等商品進(jìn)行抵債，但利用購物代金券來抵債的，似乎是頭一次見到。更別提富貴鳥主要產(chǎn)品是皮鞋，若債權(quán)人接受上述破產(chǎn)重整計劃，恐怕拿到的鞋一個人一輩子都穿不完。

據(jù)了解，在這場富貴鳥破產(chǎn)重整事件中，也有很多公募基金和券商陷入其中，比如天弘基金、申萬宏源、創(chuàng)金合信基金等，以2.5%的受償率計算，上述金融機(jī)構(gòu)基本上屬于血本無歸了。以天弘基金為例，旗下天弘債券向日葵2號資產(chǎn)管理計劃和天虹債券向日葵11號資產(chǎn)管理計劃分別1.17億元和1.07億元債權(quán)，合計2.24億元。照2.5%的清償率計算，僅能回收560萬元，并且絕大部分還是等價的購物代金券。

奇葩的代金券清償方案

2019年5月9日，最高人民法院全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布了一份富貴鳥股份有限公司(以下簡稱富貴鳥)《關(guān)于第二次債權(quán)人會議及通報會的會議通知》。該信息顯示，此次債權(quán)人會議采用書面審議的形式召開，富貴鳥于5月9日向債權(quán)人寄送書面會議資料，而債權(quán)人應(yīng)于2019年5月24日前向管理人提交表決票。

根據(jù)消息人士透露的書面會議資料顯示，此次富貴鳥破產(chǎn)重整的普通債權(quán)清償率低至2.5%。如此低的清償率，甚至連利息都無法覆蓋，一旦上述方案得到通過，普通債權(quán)人基本上都將嚴(yán)重虧損。

該會議資料信息顯示，富貴鳥債權(quán)調(diào)整方案分為職工債權(quán)調(diào)整方案、稅款債權(quán)調(diào)整方案和普通債權(quán)調(diào)整方案。其中，職工債權(quán)調(diào)整方案和稅款債權(quán)調(diào)整方案的清償率都是100%，在扣除上述兩項債務(wù)清償，以及優(yōu)先扣除尚未支付的破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆?wù)后，剩余資金用于清償普通債權(quán)。

根據(jù)估值報告，富貴鳥財產(chǎn)評估之為3.03億元，其中貨幣資金1.65億元，扣除上述款項后，用于清償普通債權(quán)的貨幣資金余額僅為4102.44萬元，貨幣資金清償率為1.1136%。除了貨幣資金外，重組方擬向債權(quán)人交付可交換富貴鳥品牌商品的等值購物代金券面值合計6000萬元，該部分清償率為1.6287%。

這意味著，面對超過36億元的普通債權(quán)，富貴鳥僅能提供1億元資產(chǎn)進(jìn)行償付。其中，約60%都是以購物代金券的方式進(jìn)行償付。目前，富貴鳥存貨的賬面價值是1.36億元，評估價值為5424.78萬元。若購物代金券是按照賬面價值計價，債權(quán)人顯然是吃虧了，實際的清償率也無法達(dá)到1.6287%;若按照評估價值計價，那么光此次清償就要耗光富貴鳥所有存貨。

此次富貴鳥破產(chǎn)重整方案的奇葩之處在于，就是用購物代金券的方式進(jìn)行支付。債權(quán)人取得購物代金券后，3年內(nèi)可持券到指定直營門店消費提貨。購物代金券可單獨或配合現(xiàn)金使用，也可以享受門店折扣。

但是對于涉及大額資金規(guī)模的債權(quán)人來說，卻是根本無法消化掉這些購物代金券。并且照目前富貴鳥的經(jīng)營狀況，自由門店、加盟門店數(shù)量都處于持續(xù)萎縮狀態(tài)。而使用這些購物代金券，還必須到“指定直營門店”提貨，可以說交易能力很差。即使富貴鳥表示這些購物代金券可以轉(zhuǎn)讓，但是這種代金券恐怕資本市場也沒有投資者愿意接受。

天弘基金、申萬宏源等血本無歸

作為富貴鳥的債權(quán)人，天弘基金、申萬宏源等一大批金融機(jī)構(gòu)無疑是苦澀的。根據(jù)消息人士透露的債權(quán)人信息顯示，涉及的債權(quán)人超過200家。其中，涉及金額較大的有天弘基金、申萬宏源、創(chuàng)金和信基金，以及第一創(chuàng)業(yè)證券和中融基金等。

天弘基金旗下天弘債券向日葵2號資產(chǎn)管理計劃和天虹債券向日葵11號資產(chǎn)管理計劃分別擁有1.17億元和1.07億元債權(quán)，合計2.24億元。照1.1136%的貨幣清償率，天弘基金2.24億元債權(quán)能獲得249.45萬元，而光是利息、違約金，天弘基金兩個產(chǎn)品合計就高達(dá)1407.78萬元。

此外，照1.6287%的購物代金券清償率計算，天弘基金能獲得364.83萬元等值購物代金券。若每雙皮鞋按300元計算，天弘基金能買到大約1萬雙皮鞋。據(jù)悉，天弘基金員工總數(shù)約500人，意味著每個人可以分得20雙鞋。

另一大受傷的金融機(jī)構(gòu)為申萬宏源，資料顯示，申萬宏源債權(quán)總額為1.6億元，照上述貨幣資金清償率計算，僅能分得181.76萬元。

除了天弘基金、申萬宏源外，中融基金、中信建投基金以及華商基金也將損失慘重。其中，中融基金旗下共有6只產(chǎn)品踩雷，涉及資金合計超過7000萬元;中信建投基金旗下共有8只產(chǎn)品踩雷，涉及資金合計接近1億元;華商基金旗下共有5只產(chǎn)品踩雷，涉及資金超過9000萬元。

此次富貴鳥普通債權(quán)清償率僅為2.5%，且大部分為購物代金券的方式清償。超低的清償率意味著上述債權(quán)人基本上都將血本無歸。

超低清償率緣何而來?

富貴鳥此次超低得破產(chǎn)重整清償率，應(yīng)該與其存在大額違規(guī)對外擔(dān)保有關(guān)，其中，大部分違規(guī)擔(dān)保得被擔(dān)保方，為富貴鳥母公司富貴鳥集團(tuán)有限公司及數(shù)家商貿(mào)公司。而這一切，與富貴鳥家族式企業(yè)背景以及由此造成的公司治理問題不無關(guān)系。

富貴鳥是福建典型的家族企業(yè)，90年代，林和平與胞弟林和獅、堂兄林榮河及堂弟林國強(qiáng)共同成立福林鞋業(yè)，并創(chuàng)立“富貴鳥”這一品牌，業(yè)務(wù)涉及鞋業(yè)、服裝、皮件等行業(yè)，并以貼牌加工或設(shè)計代工為COVANI、CONNI等諸多國外鞋類品牌提供供給。

富貴鳥主攻縣城等三四線城市，2012年，富貴鳥迎來發(fā)展的巔峰時期，一度躋身國內(nèi)第三大品牌商務(wù)休閑鞋制造商，被業(yè)內(nèi)成為“縣城男鞋扛把子”。2013年，公司成功登陸香港市場。

然而，上市后富貴鳥便很快“江河日下”。財報顯示，富貴鳥2014年--2016年的凈利潤分別為4.5億元、3.9億元和1.6億元，凈利潤每況日下。

或許是主業(yè)發(fā)展受阻，富貴鳥集團(tuán)開始試圖多元化發(fā)展破局。比如其曾試圖以校服為突破口逐步進(jìn)軍童鞋童服市場，還設(shè)立了電商團(tuán)隊大力推廣線上業(yè)務(wù)。

而真正令其陷入危機(jī)的，還是與關(guān)聯(lián)公司的資金拆借問題。2015 年4月，富貴鳥成功發(fā)行8億元2014 年公司債券，期限三年。但是國泰君安調(diào)查發(fā)現(xiàn)，富貴鳥存在大額違規(guī)對外擔(dān)保及資金拆借事項，且大部分質(zhì)押存款已被銀行劃扣履約;土地、設(shè)備及存貨均已不同程度地用于抵押擔(dān)保。

而對于這些資金的去向，國泰君安稱富貴鳥尚未提供與上述擔(dān)保和資金拆借相關(guān)的資料，也未向國泰君安說明上述資金的具體用途和去向，資金去向存疑。

截至2017年，國泰君安報告稱富貴鳥其他應(yīng)收款高達(dá)42億元，且很大一部分無法收回。

根據(jù)富貴鳥2018年2月的公司債券半年報告顯示，公司以存款質(zhì)押的方式對外提供擔(dān)保，于報告期內(nèi)的余額為19.59億元，被擔(dān)保方主要為發(fā)行人母公司富貴鳥集團(tuán)有限公司及數(shù)家商貿(mào)公司。

也就是說，富貴鳥很大程度上被富貴鳥集團(tuán)以及相關(guān)商貿(mào)公司的違規(guī)擔(dān)保和資金拆借給拖垮了。