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2018年，我國汽車工業(yè)總體運行平穩(wěn)，受多方因素影響產(chǎn)銷量同比下降，分別完成2780.9萬輛和2808.1萬輛。與此同時，行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)增幅回落，各大上市車企市場表現(xiàn)和業(yè)績顯著分化，而做為衡量企業(yè)經(jīng)營活動能力的重要財務(wù)指標(biāo)之一，各車企的資產(chǎn)負(fù)債額也大幅看漲。

據(jù)《證券日報》記者根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，已公布年報的13家上市車企負(fù)債合計高達(dá)8656.12億元，同比增長11%;平均負(fù)債率為66.15%。其中，有8家車企的資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，且金龍汽車、金杯汽車、一汽夏利的資產(chǎn)負(fù)債率更是攀升至80%以上，分別達(dá)到81%、85%和97%。

有汽車行業(yè)證券分析師對記者表示，近幾年國內(nèi)各家車企業(yè)務(wù)規(guī)模翻升，導(dǎo)致負(fù)債絕對數(shù)增長比較快。“現(xiàn)代車企經(jīng)營的本質(zhì)是資本經(jīng)營，適度負(fù)債是經(jīng)營財務(wù)管理需要。”但負(fù)債經(jīng)營必須與企業(yè)資本經(jīng)營需要與資金周轉(zhuǎn)速度相適應(yīng)。既要注意負(fù)債總量與自有資本之間的比例適度,又要重視資金營運結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)之間的配比關(guān)系。

13家車企累計負(fù)債8656億元

《證券日報》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月7日，已發(fā)布2018年年報的13家上市車企負(fù)債高達(dá)8656.12億元，平均負(fù)債率為66.15%。

具體來看，上汽集團(tuán)、比亞迪和長城汽車的資產(chǎn)負(fù)債總額最高，分別為4980億元、1339億元和591億元，上述三家車企資產(chǎn)負(fù)債率為64%、69%和53%;資產(chǎn)負(fù)債率方面，排名最高的三家車企為一汽夏利、金杯客車和金龍汽車，分別為97%、85%和81%。

事實上，2018年一汽夏利負(fù)債總額達(dá)43.94億元，盡管通過轉(zhuǎn)賣一汽豐田15%股權(quán)獲得大規(guī)模現(xiàn)金流，實現(xiàn)凈利潤3731萬元。但97%的資產(chǎn)負(fù)債率不僅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，同時也創(chuàng)下了公司負(fù)債率的次新高。

有會計師對記者表示，資產(chǎn)負(fù)債率的高與低，并沒有硬性指標(biāo)，尤其整車制造業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率的高低以及是否合理，要看該公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和國際化程度等各種綜合因素。但如果持續(xù)超過80%甚至更高，說明企業(yè)的經(jīng)營面臨較大風(fēng)險，因為企業(yè)幾乎沒有自己的資產(chǎn)，大部分資產(chǎn)是靠債務(wù)形成的。

此外，《證券日報》記者注意到，車企不斷的舉債行為，似乎并沒有相應(yīng)提高公司在去年車市中的盈利狀況。如上汽集團(tuán)2018年負(fù)債額同比增長10.33%，凈利潤僅微增4.65%;比亞迪、金龍汽車負(fù)債額同比增長13.32%和5.35%，凈利潤卻分別下挫31.63%和66.82%。

相較之下，中國重汽去年通過建立預(yù)算管理和考核體系，大幅度降低三項費用：報告期內(nèi)，通過26%的負(fù)債降幅換來了近1%的利潤提升。而長城汽車同樣花錢有道，在精細(xì)化管理方面頗具成效。2018年，公司負(fù)債額投入同比削減3.7個百分點，全年實現(xiàn)凈利潤52.48億元，實現(xiàn)了同比增長4.05%。

對此，上述會計師表示，公司負(fù)債行為更多關(guān)乎現(xiàn)金流情況，如果是長期借款，有可能是項目貸款，由整個項目部獨立核算自負(fù)盈虧。所以，公司負(fù)債額與合并報表凈利潤并非絕對地正負(fù)相關(guān)關(guān)系。

另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，有6家車企2018年的負(fù)債規(guī)模高于2017年的負(fù)債規(guī)模，占比近五成。同時，資產(chǎn)負(fù)債率超過60%的車企還有小康股份、中國重汽、比亞迪、上汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車。

對于車企普遍存在的高負(fù)債，有汽車行業(yè)證券分析師指出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率良劣應(yīng)兩方面衡量，即橫向看同行，縱向比自己。如負(fù)債比例過低,不利于企業(yè)開拓和發(fā)展資本經(jīng)營,提高企業(yè)效益;反之則會制約企業(yè)效益，影響財務(wù)信譽(yù), 最終造成股東權(quán)益和資本增值率的降低。

上汽集團(tuán)單家負(fù)債占行業(yè)58%

值得一提的是，2018年上汽集團(tuán)負(fù)債總額同比增長10%至4980億元，這意味著僅其一家公司的負(fù)債額就達(dá)到13家公司負(fù)債總和的58%。

《證券日報》記者翻閱上汽集團(tuán)2018年年報發(fā)現(xiàn)，令公司負(fù)債額高企的5個項目分別是應(yīng)付賬款1252.65億元;吸收存款及同業(yè)存放718.89億元;其他應(yīng)付款659.41億元;流動負(fù)債預(yù)收款項153.55億元;一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債146.14億元。

對此，有證券部門人士向記者解釋稱，結(jié)合利潤表以及現(xiàn)金流量表來看，上汽集團(tuán)2018年營業(yè)收入9021.94億元，同比增長3.62%;凈利潤增長4.65%，可初步判斷上汽集團(tuán)增加的資產(chǎn)利用效率較高，資產(chǎn)增加較為合理。公司負(fù)債不斷推高應(yīng)與近年大規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)，總體來看公司的償債能力風(fēng)險不高，但仍需謹(jǐn)防財務(wù)風(fēng)險。

記者注意到，上汽集團(tuán)于2010年資產(chǎn)負(fù)債首次突破千億元，達(dá)到1470.94億元。此后呈加速增長態(tài)勢，2015年負(fù)債總額增至3007.13億元，2017年更是沖破4500億元大關(guān)。

對于上汽集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債的高增長，有業(yè)內(nèi)人士表示，快速擴(kuò)張是企業(yè)負(fù)債高的重要推手，上汽集團(tuán)的快速發(fā)展離不開債務(wù)的助力。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越大越好;而從企業(yè)財務(wù)管理的角度來看，公司應(yīng)該在充分利用借入資金給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險。

在上述人士看來，現(xiàn)代車企經(jīng)營的本質(zhì)是資本經(jīng)營，包括投資者對企業(yè)的投資即實收資本和通過舉債形成債務(wù)資本。“適度負(fù)債是經(jīng)營財務(wù)管理需要。而如何在負(fù)債經(jīng)營的同時，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低籌資成本、提高資金營運效能，已成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的中心環(huán)節(jié)。”